作者 | Noah's Arc Capital Management
编译 | 华尔街大事件
尽管麦当劳公司(NYSE:MCD )的股票今天因美国各门店爆发大肠杆菌疫情而遭到抛售，但自夏季中旬以来，其股价总体上已出现强劲反弹。事实证明，美国消费者的适应力比预期更强。
为了推动这一举措，麦当劳推出了一系列新的菜单优惠，以吸引门店客流量。到目前为止，这一举措似乎很有效。
然而，让消费者走进商店购买这些超值商品只是故事的一部分。为了让麦当劳真正通过这些超值商品提高利润，这家快餐连锁店需要优先考虑优化和自动化。这正是他们正在做的事情。
该快餐连锁店在其金拱门门店的多个区域投入了大量资金进行自动化改造，以帮助加快运营速度并最大限度地降低劳动力成本。
麦当劳和其他快餐公司受到了“为15美元而战”运动的压力。这场运动的本质是争取将联邦最低工资提高到每小时15美元。目前，美国联邦最低工资仅为每小时7.25美元，自2009年以来一直没有提高。这项运动始于2012年，现已发展成为一场全球运动。尽管许多州已将最低工资提高到7.25美元以上，但联邦最低工资仍为7.25美元。
显然，如果这场“为15美元而战”取得成功，联邦政府将最低工资提高到每小时15美元，这将对麦当劳等公司构成重大威胁。麦当劳依靠最低工资来支持其平价快餐菜单。
最低工资从7.25美元涨至15美元，增幅将达到106%，这将使麦当劳的劳动力成本增加一倍以上。
这家快餐公司已经在为这种可能性做规划。麦当劳已经开始对其许多门店实施自动化，甚至在快餐业最低工资为每小时20美元的加利福尼亚州也是如此。
麦当劳为实现餐厅自动化所做的主要工作之一就是采用自助服务亭。这些自助服务亭提供的最大好处是，它们允许餐厅一次接收更多订单。据估计，如果自助服务亭之类的自动化技术可以让快餐店（如麦当劳）减少8名员工，那么这可以帮助每个连锁店每年节省高达326,312美元。如果由于自助服务亭之类的自动化技术（或更多如我们从麦当劳试点中看到的全方位服务）而减少这个数字的一半（即4名员工），那么每个门店每年仍可节省163,156美元。这可是一笔大买卖。
麦当劳公司如何通过自动化获得更多利润？每家麦当劳门店每年需要向麦当劳公司支付大约5%的总销售额作为特许权使用费（这是公司实体收入的很大一部分）。随着自动化程度的提高，每家门店可以以更低的成本提供更多的食物（从而进一步增加客流量）。这对特许经营商和公司来说都是双赢的。
事实上，这些新菜单项（由于自动化而在一定程度上具有经济可行性）直接被列为这家快餐巨头的客流量驱动因素。
麦当劳最大的竞争对手Wendy's也一直在其免下车取餐窗口使用人工智能，让消费者无需与真人交谈即可点餐。麦当劳曾短暂尝试过这项技术，但后来它已停止在免下车取餐窗口使用人工智能点餐（分析师认为他们稍后会回归这项技术）。
麦当劳表示，它正在寻求“评估长期、可扩展的解决方案”，以实现免下车取餐通道中的人工智能订餐，并希望在2024年底前找到解决方案。我对这些自动化技术将带来的好处也持乐观态度。
尽管人们对大肠杆菌疫情有所担忧，但随着客流量的增加，麦当劳未来几个季度的盈利预测仍然看好。28位分析师预测该公司每股收益为3.20美元，营收为68.1亿美元。他们将于10月29日盘前公布报告。
从现在开始，增长将加速。到2026年第四季度，每股收益预计将达到3.44美元/股。在第二季度财报电话会议上，执行副总裁Ian Borden谈到了自动化如何在各个方面对业务产生积极影响。
“...我们在美国的客户满意度得分在今年达到了历史最高水平，”博登说。
我们在全球范围内都看到了这种趋势。我们的速度越来越快，我们提供的体验越来越好。当你把所有这些结合起来时，这就是消费者价值的定义。我们当然会坚定不移地在每个市场都做好这一点，以取得胜利-Q2 Call。
尽管这些看涨的每股收益预测大多是在上周大肠杆菌爆发之前做出的，但分析师仍然对长期前景持看涨态度。
从传统估值角度来看，我们可以明确一点：麦当劳股票的预期GAAP市盈率比行业中位数18.56（为27.06）高出45.77%，因此该快餐连锁店的量化评级为D+。
尽管如此，分析师认为用传统的市盈率指标来评估公司的价值忽略了主要思想。正如1961年至1984年担任麦当劳首席执行官的雷·克洛克(Ray Kroc)所说，麦当劳从事的是房地产业务。克罗克曾对一群哈佛学生说：“我不是汉堡包生意。我的生意是房地产。”如今，麦当劳本质上也从事这一行业，通过向特许经营商收取租金并收取5%的特许权使用费。这是更稳定的现金流。
麦当劳业务的整个目标是让其特许经营商更加成功，这样特许经营商开设店铺的房地产价值就会更高。然后麦当劳收取租金，收取食品和用品运送到店的费用，他们还借钱给特许经营商。考虑到所有这些因素，他们的现金流仍然比普通餐饮店更可预测。我认为麦当劳的市盈率为27.06倍，尤其是在自动化程度越来越高的情况下，实际上是非常合理的（如果不是被低估的话）。
从现在开始，分析师我坚信随着麦当劳采用更多自动化技术，每股收益增长将会加速。麦当劳的市盈率接近35倍。如果股价收敛到这一预期市盈率，则意味着上涨空间为29.34%。
大肠杆菌是风险，但自动化也可以提供帮助。
麦当劳面临的主要风险集中在美国消费者的整体健康问题上。既包括消费者的实际身体健康，也包括他们的财务健康。在此次大肠杆菌疫情爆发之前，过去18个月里，由于菜单商品价格上涨速度超过通货膨胀率，麦当劳许多门店的客流量都在下降。这些新的超值优惠有助于吸引顾客回店消费。但此次大肠杆菌疫情爆发可能只是暂时的阻碍。
与此同时，其他快餐连锁店也开始实施价值战略来支持自己的品牌。麦当劳的竞争对手Subway最近推出了6.99美元的1英尺长三明治特惠。
为了与其他连锁店（如Subway）竞争并消除对大肠杆菌的担忧，麦当劳可以进一步利用自动化，不仅可以进一步控制劳动力成本，还可以提高食品质量。新的工业自动化系统实际上可以扫描肉类中的疾病（这将有助于该品牌显著提高商店的食品质量并降低疾病风险）。Veritide等公司提供工具来帮助检测生肉上的粪便，从而降低麦当劳餐厅供应受污染肉类的可能性。
麦当劳（面临大肠杆菌疫情和员工工资压力）知道它必须适应并继续在美国（以及全球）以实惠的价格提供标志性食品。
该公司一直是快餐业的先驱，拥有新的自动化系统。快餐连锁店推出的新自动化工具确实让公司能够在更短的时间内服务更多的顾客。这为麦当劳公司带来了更多的收入（和更多的特许权使用费）。
相信麦当劳已经为自己赢得了有利地位，即使联邦最低工资提高到每小时15美元，成本上涨对公司的影响也不会那么大。这是因为自动化工具的普及将有助于降低门店层面的整体劳动力成本。有了这个，麦当劳有一个独特的机会来加速每股收益增长。