A股今日继续震荡，三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.07%，深成指跌0.07%，创业板指跌0.09%，小幅放量至16558亿元，连续第25个交易日突破1.5万亿元。

昨日A股市场全天震荡反弹，成交额小幅放量500亿至1.6万亿，量能稳住的情况下，股票ETF却出现净流出的情况。

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股票ETF又现净流出

Wind数据显示，股票ETF昨日净流出101.15亿元。

资金一如既往净买入中证A500ETF易方达、广发中证A500ETF龙头和华夏A500ETF基金，同时减持沪深300ETF、上证50ETF、中证1000ETF等宽基ETF。

另外，资金持续加仓半导体主题ETF，嘉实科创芯片ETF、华夏芯片ETF和国泰基金芯片ETF昨日分别净流入3.68亿元、2.6亿元和1.98亿元。

今日最新消息显示，意法半导体(ST)宣布与中国晶圆代工厂华虹半导体合作的新计划，将与华虹合作在中国生产40nm节点的微控制器单元(MCU)。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

但两融余额两连增，截至11月20日，两市融资余额为1.827万亿元，较前一交易日增加51.71亿元。

之前就有机构提出目前A股的定价权从主动型公募机构和外资转移到了散户、游资等高风险偏好资金以及ETF为代表的被动多头资金。

进一步来看，根据中信证券和民生策略团队的研究报告，ETF的增量资金主要源于散户脉冲式入场，机构资金同样未大规模入场。

为何以公募为代表的机构会缺席A股本轮反弹？

一方面是主动型公募机构的股票仓位一直保持接近满仓的状态，2024年Q3主动权益基金的平均股票仓位从86.90%上涨到87.62%。

另一方面，中基协数据显示，混合基金9月规模虽然有所增长，但份额继续减少252.96亿份至3.26万亿份，延续2021年以来减少的趋势，出现“回本赎回”现象。

民生策略团队表示，存量混合基金“回本赎回”可能是当下市场交易层面的主要扰动之一。

A股何时才能迎来机构资金的大规模入场？

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机构资金何时发力？

这个问题要从两个方面来看：

从政策角度来看，管理层正引导以社保、保险为代表机构资金“长线长投”。

11月19日，中国证监会主席吴清表示，长期投资、短期投资都欢迎，现在市场上更需要把长期资金入市的堵点打通。

目前，互换便利和股票回购增持贷款政策已经落地，这是夯实A股底部的重要力量。

高盛预期，得益于回购再贷款等政策利好，2025年A股公司回购总量可能较2024年翻倍。2025年中国上市公司股息和回购总额可能超过3万亿元。

险资也开始出手。

11月15日，利安人寿买入深圳国际股票50万股，共计持有深圳国际股票约1.21亿股，占该上市公司总股本的5.00%。

11月12日，新华保险同时举牌买入了两家医药股国药股份和上海医药，增持后持股比例均超过5%。

据不完全统计，除了设立500亿元的鸿鹄志远私募基金，今年已有利安人寿、新华保险、中邮保险、紫金财险等多家保险公司举牌14家上市公司，创近4年新高。

另一方面，从A股的走势来看，9月24日以来的反弹属于“估值先行”，后续将进入盈利交易预期阶段，未来几个月的数据以及相关重磅会议将是关键。

从政策底→市场底→盈利底的链条来看，如果有盈利底，市场认为将最快在明年三季度出现，而盈利预期一般领先利润三个季度，大概明年3月-4月是判断盈利预期是否迎来拐点。

届时，如果A股真的迎来盈利底，就轮到机构发挥其最擅长的部分了。

而政策同样是明年3月才能最终靴子落地。在此之前，盈利、政策都无需验证。

中金策略团队认为，考虑到政策叙事至少在明年3月之前都无法观察验证，预计在市场充沛的流动性的支撑下，指数将保持震荡上行趋势。

盈利重要性弱化以及流动性充足的情况下，活跃资金天然偏好高弹性板块，也即题材炒作。

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AI应用端表现亮眼

从今日的板块表现来看，高位股继续强势，可控核聚变概念领涨，昨日走强的消费电子、机器人板块回调，颇有点电风扇行情的特点。

AI应用端反复强势，广博股份涨停创10个月新高，录得5天3板。Q3业绩暗淡的三六零11月累计涨超35%，带动传媒ETF、软件ETF反复活跃。

这就不得不提美股出现的新变化，AI热潮从硬件股转向软件股，AI广告营销概念股AppLovin横空杀出，年内股价大涨7倍，力压英伟达同期194%的涨幅。

11月7日，AppLovin三季报大超市场预期，验证了AI技术能改善业绩。

近期，OpenAI CEO奥特曼表示“下一个重大突破将是AI助手”，准备明年1月发布一款能够独立执行任务的AI智能体(AI agent)。同时，微软、谷歌等众多厂商在AI agent均有所布局，预计今年年底至2025年初落地。

海通证券认为，目前海外AI应用陆续爆发，已经验证了AI应用的大产业趋势，国内AI应用方向目前仍处于落地和应用爆发期。