入局火热“减肥药”赛道的九源基因（02566），踏上港股征程首日便跌了一大跤。

智通财经APP注意到，11月27日，九源基因暗盘交易报收于8.88港元，较12.42港元的发行价下跌28.5%，不计手续费，每手亏708港元。当众多打新者期待首日上市能以“平价”卖出时，28日一开盘该股票价格便暴跌至7.5港元，跌幅达到39.61%。全天收市7.65港元，换手率高达26.54%，全天成交额高达2.46亿港元，有港股打新大本营之称的辉立席位成为最大卖盘，显示众多打新投资者当日割肉离场。

数据来源：富途牛牛

675倍公开打新倍数遭“质疑”，基石首日血亏

值得注意的是，九源基因的股价表现，与其新股申购热度大相径庭。根据九源基因公布的配发结果，公司全球发售4539.88万股股份，公开发售（重新分配后）占50%，国际发售（重新分配后）占50%；其中，公开发售获675.83倍认购，国际发售获1.18倍认购。全球发售净筹约4.85亿港元。

因公开发售部分申购倍数超过100倍，触发回拨机制，九源基因将1815.94万股股份，由国际发售回拨至公开发售。这客观上使得散户手中筹码大幅增加，在股价下跌中蒙受了更大的亏损。

对此，市场上出现了不少声音，质疑九源基因公开发售获高倍数认购是人为造成的“旅鼠效应”。

公众号“胭脂王和朋友们”发表文章《韭元，一个很新的套路》质疑称：就写到“听说，九源整出了一个新玩法，一堆顶头锤引爆市场，然后利用1个身份证只能申购1次重复申购无效的原则进行技术性撤单。看着孖展倍数很高，但其实已经有人悄悄跑了”。

（截图来自公众号：胭脂王和朋友们）

除此之外，某知名股票评论区也有投资者直接点出，“融资436倍，预计申700倍实际申购170倍。有人用同一重复户顶头锤，吸引投资者申购。然后利用查重规则被取消”。

智通财经APP尚无法印证传闻真实性，和广大投资者一样，期待公司方面出来进行澄清。毕竟高倍数打新证明了广大投资者看好九源基因上市后表现，但首日的股价狂泄和打新受到追捧的现象格格不入。同样玩味的是，首日盘面显示，因九源基因股价大幅低开，大量筹码被迫止损，出现了一些席位资金在底部吸筹的现象。

九源基因股价早盘低开后，随即出现约15分钟的拉升动作。其中，第一个5分钟成交量达到1179.32万股，成交金额1.04亿港元。“抄底”资金中，中银国际、汇丰证券（亚洲）等交易席位合计“接盘”136.18万股，这些席位背后是何方资金目前不得而知，智通财经APP和广大投资者一样，会持续重点关注这两个席位的交易动向，抽丝剥茧，拨开云雾。

智通财经APP注意到，九源基因上市首日股价大跌，也导致公司基石投资者浮亏严重。据九源基因公告，公司引入了和达香港、复星实业、香港健友、阿里健康香港、Jointown International、吴启元、Delta Capital HK，7名基石投资者。

九源基因与上述基石投资者订立基石投资协议，基石投资者已同意在若干条件的规限下，合计认购九源基因股票约3.52亿港元。11月28日，九源基因收盘跌幅超过38%，据此计算公司基石投资者已浮亏超1.3亿港元。

主打骨修复材料，在研“减肥药”引关注

站在二级市场投资者的角度，九源基因的股价能否“收复失地”，除了关注相关资金和席位动向外，还需关注公司业务是否具有良好的发展前景。

据智通财经APP了解，九源基因创立于1993年，是中国一家拥有逾30年研发、生产及商业化生物药品及医疗器械的经验的生物制药公司。集团专注于四大快速增长中的治疗领域：骨科、代谢疾病、肿瘤及血液。

近年来九源基因的业务规模保持稳定，2021年、2022年、2023年，公司的收入分别为13.07亿元（人民币，下同）、11.25亿元、12.87亿元；同期净利润分别为1.19亿元、5986.7万元、1.2亿元。2024年上半年，公司实现收入7.02亿元，同比增长5.87%，净利润1.05亿元，同比增长9.33%。

据招股书，九源基因已拥有8款已上市产品，以及超过10款在研产品。公司主打产品为药械组合产品——骨优导，该产品占公司2024年上半年营收的59%。灼识咨询报告显示，骨优导为中国首款获准销售的含rhBMP-2骨修复材料，于2023年中国骨修复材料市场中按销售收益计排名第一。骨科行业未来8年复合增长4.7%。

九源基因在研产品中，GLP-1受体激动剂JY29-2受到市场重点关注。据悉，JY29-2是一款司美格鲁肽生物类似药，公司正在开发有关药物，以吉优泰®作为品牌名称的用于治疗2型糖尿病，以吉可亲®作为品牌名称的用于治疗肥胖症及超重。灼识咨询预测，九源基因在研产品处于代谢病行业增长未来8年复合增长率为8.5%。

综合基本面分析，九源基因凭借其在骨科和代谢疾病领域的强势产品线，以及在研新药的潜力，展现出稳健的增长势头，未来具备广阔的发展前景。因此，九源基因短期股价剧烈波动，可能给市场造成了一定的恐慌效应，但中长期公司有望凭借其良好的业务基础和发展前景企稳。短期，投资者不妨结合交易量能变化、市场情绪来制定交易策略，静待洗盘结束、股价企稳。中长期则可结合公司业务发展和财务表现，来评估其投资价值。