金吾财讯 | 国信证券发研报指，中教控股(00839)2024财年，公司实现收入65.79亿元/+17.2%，接近该行此前预期的营收66.04亿元；归母净利润4.18亿元/-69.7%，经调整归母净利润19.71亿元/+3.3%，差值主要来源本财年集团三所学校发生商誉及无形资产减值。分市场看，本财年公司国内市场取得营收63.35亿元/+17.4%。截至2024年8月，集团全日制在校学生人数约27.0万/+9%，其中高教在校生22.4万人/+12.5%，中职人数4.6万人/-6.1%。国际市场分部营收2.44亿元/+10.9%。该行表示，三校分别计提11.6/5.6/1.9亿元，扣除递延所得税后合计减值亏损17.2亿元。四川校系学费未如预期上涨，西安校与澳大利亚校系招生低于预期，目前四川以及陕西校无形资产较低，再次减值概率较低。期末公司账上有商誉24.9亿元及其他无形资产40.8亿元。该行综合考虑高质量办学指引下投入增加对利润的影响，下调2025/26年经调归母净利预测至21.61/23.45亿元(调整幅度-11%/-14%)，新增2027年预测25.15亿元，对应PE分别为4.3/4.0/3.7x。整体而言，期内高等教育招生仍稳步推进，公司收入维持稳健增长，展望未来伴随广东以及山东扩张项目推进，内生增长有望延续，且在资本开支高峰期度过以及财务费率逐渐改善带动下，利润率也有望改善，维持“优于大市”评级，建议关注利润率改善节奏以及选营进展的推进。
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