金吾财讯 | 招银国际发布房地产2025展望，预计2024、25年全年新房销售额增速分别为-20%、-11%至7.4、7.0万亿，二手房成交额分别达7.1、7.5万亿，并正式成为房地产市场主导，主要基于1)政策端：已出台政策效果尚有余温且多项措施正在落地中尚需时日观察，故推测短期内出台重磅政策(如更多一线城市解开限购等)可能性较小；同时收储等政策推进仍有难点，可能在25年较难大规模消化库存；2)供应端：土地供应规模大幅削减、开发商拿地强度大降导致后续优质可售资源减少；且配售型保障房供应增加可能分流部分需求；3)需求端：在新房交付担忧推动下需求继续向二手房转移等。该行指，回顾24年，该行看到跑赢行业的地产股主要为“困境反转”标的及“业绩见底回升”标的，物业股主要为“拓展能力突出”及“母公司困境反转”标的。虽然销售端展现初步恢复，但行业库存仍在历史高位，且部分关键政策落地仍需时日，故该行认为行业基本面见底信号并未显现，该行建议：1)关注商业运营能力较强的标的如华润置地(01109)、新城发展(01030)、龙湖集团(00960)等，由于开发持续缩量，零售业务可抗风险。经济企稳回暖时零售业务较开发业务率先受益。同时在当前融资环境下零售资产相对更容易获得增量融资。2)关注存量市场发展受益者。交易角度，贝壳(BEKE.US)作为绝对龙头将长期受益于二手房换手率提升。从服务角度，物业管理是存量市场的长期受益者，建议关注如华润万象生活(01209)、绿城服务(02869)、保利物业(06049)、滨江服务(03316)、万物云(02602)等。3)开发商方面，建议关注持续获得优质可售资源的标的，如拿低强度和拿地质量双优的企业。4)短期也可关注信用修复取得较大转折的房企。