金吾财讯 | 浙商证券发研报指，玖龙纸业(02689)FY2024实现收入598.18亿元（同比+5.16%），归母净利润7.51亿元（同比+131.50%），其中FY24H2实现收入292.06亿元（同比+14.3%），实现归母净利润4.59亿元（同比+146%），盈利向上修复。该行指，2024年初以来箱板瓦楞纸弱势运行为主，虽然纸价同比下滑，但成本下降速度更快，盈利能力有所改善，10月以来规模纸厂价格促涨较频繁，元旦春节来临下游包装厂积极补库，需求略有改善，预计箱板瓦楞纸行业价格及盈利有望温和向上修复。该行提到，新增造纸产能方面，公司广西北海基地120万吨白卡纸已于2024Q3投产，2025年广西北海基地70万吨文化纸预计在2025Q2投产，湖北荆州基地60万吨文化纸预计在2025Q1投产，湖北荆州基地白卡纸120万吨产能计划在2025Q2投产，2024-2025年广西及湖北新增白卡纸及文化纸共370万吨造纸产能。2025年底投产完成后，公司原料纤维总设计年产能将达到819万吨（包括木浆543万吨、再生浆70万吨、木纤维206万吨），造纸总设计年产能将达到2537万吨。上游原料浆配套基本完全自给，有望支撑白卡纸、文化纸、牛卡纸产品盈利向上。该行预计25/26/27财年公司实现营收668/782/818亿元，同比+12%/+17%/+5%，归母净利润13.20/20.15/26.06亿元，同比分别+76%/+53%/+29%，对应PE分别11/7/6X，维持“买入”评级。
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