鉴于需求前景疲软，油价似乎将在今年年底走低，但2025年可能更加悲观。如果市场遭遇包括欧洲经济急剧下滑在内的“完美风暴”因素，油价有可能跌破每桶50美元。

OPIS全球能源分析主管Tom Kloza说，“明年油价暴跌的风险比飙升的风险要大得多。”拟议的美国关税“可能会在短期内推高油价，但随着加拿大和墨西哥被迫更积极地转移出口，公司将逐渐适应关税影响，油价可能转而下跌。

他补充说，征税可能会阻碍美国和国外的GDP增长，而美国的石油出口可能会大大增加，美国和加拿大的页岩油产量也会合理增长。

与此同时，欧佩克成员国的闲置产能可以被视为“最终会回弹的弹簧”，Kloza说。他指出，供应过剩“几乎是肯定的”，尽管这将是“起伏不定的，风险最大的时期是明年9月至12月”。

Zacks投资管理公司的客户投资组合经理Brian Mulberry表示，就价格而言，油价暴跌将意味着跌至每桶50美元以下，而其驱动因素必须是“全球需求大幅下降”。FactSet的数据显示，自2021年以来，近月WTI原油和布伦特原油期货的交易价格从未低于每桶50美元。

在12月发布的月度报告中，欧佩克下调了今明两年的全球石油需求增长预期。在石油需求方面，中国的动态似乎最为重要，其经济数据和刺激计划加剧了今年油价的波动。

Mulberry说，“油价下行的完美风暴是全球经济的突然急剧下滑。需求破坏将使油价远低于50美元的支撑位，该水平对炼油商和勘探工作的盈利能力来说很重要。”

油价下行风险

总体而言，“（油价的）下行风险更显而易见，”Raymond James分析师Pavel Molchanov表示。

他说，欧佩克将取消其长期的减产“纯粹是时间问题”，“尽管欧佩克一直很克制，但这种策略不可能永远持续下去，因为最终，成员国需要考虑保护他们的市场份额。”

欧佩克及其盟友已经同意将每天220万桶的自愿减产延长至2025年3月底。

Molchanov表示，取消这些减产可能会将油价推回过去两年交易区间的低端，即WTI原油将跌至每桶60美元左右。过去两年，近月WTI原油期货的交易价格在近80美元的高点到约63美元的低点之间。

Molchanov指出，自2022年年中以来（俄乌冲突初期），油价还没有达到三位数的水平，因此，除非发生其他戏剧性的地缘政治事件，“很难想象价格会回到这些水平”。

机构资产管理公司Conning的企业研究董事总经理Marcus McGregor也认为，“考虑到目前的生产水平、库存水平和闲置产能，油价暴跌的风险比达到每桶100美元的风险更大。除非发生重大的地缘政治事件。”

尽管存在这种风险，但McGregor仍预计，到2025年，WTI原油将保持其目前预测的每桶60至90美元区间内。

油市供给

国际能源署（IEA）在其最新的月度报告中预测，到2025年，全球石油供应量为每天1.048亿桶，全球需求量为每天1.039亿桶，这意味着供应过剩约为每天90桶。

Mulberry表示，IEA的预测是否成真最终将取决于全球需求。“如果全球经济出现实质性下降，那将是对供应的最大补充。”

与此同时，即将上任的美国总统特朗普提高国内能源产量的承诺加剧了对供应过剩的担忧，特别是考虑到目前美国每天约1360万桶的产量创下历史新高。

Hummingbird Capital管理合伙人Matthew Polyak表示，尽管美国石油产量已经创下历史新高，但明年应该还会每天增长约20万至30万桶。然而，他说，增产300万桶似乎“不太可能，除非有巨大的财政刺激促使企业发展”。

特朗普提名的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）建议特朗普采取“3-3-3”政策：到2028年将预算赤字削减至国内生产总值的3%，刺激GDP增长3%，每天额外生产300万桶石油。

Molchanov认为，即将上任的政府的增产激励与行业的纪律“不匹配”。他指出，Raymond James监控了世界前50家石油和天然气公司的资本支出，其中20家已经披露了2025年的资本预算，在这20家公司中，有13家削减预算，6家增加，1家持平。

“这说明了该行业严格纪律的持续，”Molchanov说。“美国政府基本上无法做任何有意义的事情来提高目前的钻井活动水平。”

复杂的前景

然而，McGregor表示，2025年油市最“有悬念的发展”将“围绕特朗普提出的经济和关税政策，以及他管理欧洲地缘政治冲突的方法”。这些因素可能“对全球贸易、能源需求和市场情绪产生重大影响”。

他说，中国增长轨迹的任何“意外”变化都可能极大地改变石油需求，而中东、非洲或东欧的冲突升级可能会“扰乱供应链或产生风险溢价”。McGregor补充说，在国内，美国促进化石燃料增产的政策可能会增加全球供应并打压价格，而美国的制裁或贸易限制可能会收紧供应。