Robinhood今年股价表现很出色。但有外国分析师认为，在翻了三倍的前提下，Robinhood依旧值得持有，但要在40多美元的高位设定一个退出点。

作者：Gary Alexander

过去几个月，市场经历了创纪录的波动，自11月选举以来，主要指数剧烈波动。得益于交易活动的增加，Robinhood继续捕获越来越多的市场份额，因为财富转向更年轻、首选数字化的一代。

年初至今，Robinhood的股价已经翻了三倍。但与此同时，其不断扩大的股价伴随着收入和盈利能力的迅猛增长，特别是随着公司通过其新的Robinhood Legend桌面交易平台，推出支持退休账户和专业交易者等关键举措。现在的问题是：Robinhood能在2025年继续上涨吗？

来源：YCharts

在8月份时，Robinhood的股价还在每股20美元以下交易。从那时起，Robinhood的股价几乎翻了一番，远远超过了标普500指数，因为公司为其高级Gold项目增加了更多订阅者，而交易活动的增加继续推动交易收入。

此外，美联储主席鲍威尔最近发表的鹰派言论最终可能对Robinhood是件好事。在过去两年中，Robinhood从较高的利率中获益匪浅，这提高了其净利息收入并增加了其盈利能力。较低利率的通常缺点——较低的股市估值，特别是对于成长股——无论如何都没有实现，即使实现了，Robinhood仍然可以从增加的交易波动中获益。

继续持有并做好心理预期

在当前股价接近39美元的情况下，Robinhood的市值为345亿美元。扣除其资产负债表上的48.5亿美元现金（不包括隔离现金和代表用户持有的现金）后，Robinhood的企业价值为296.5亿美元。

与此同时，对于下一财年2025年，华尔街分析师预计Robinhood将产生31.1亿美元的收入，或同比增长13%。在Robinhood最近一个季度以36%的同比增长结束后，这个减速似乎很突然，但值得注意的是，Robinhood明年将有整整一年的低利率，可能会有进一步的降息（与今年三个渐进的降息相比；净利息收入接近Robinhood总收入的一半），同时也享受着虚拟货币等资产的显著波动，Robinhood在这些资产上赚取高额价差。

如果我们按照这个收入共识的面值，并对其应用39%的调整后EBITDA利润率（与Robinhood过去12个月的实际数字持平），调整后的EBITDA将是12.1亿美元。这使得Robinhood的估值倍数为：

9.5x 企业价值/2025财年收入

24.5x 企业价值/2025财年调整后EBITDA

特别是考虑到Robinhood预计明年在更艰难的竞争和更低的利率环境下将减速，持有超过12倍2025财年收入的股票可能会有点危险：意味着目标价为47美元，或比当前水平高出约21%。

在这里保持长期持有，等待进一步上涨，但不要太贪婪。

第三季度财报

让我们现在更详细地了解Robinhood的最新季度财报。正如过去几个季度的情况一样，随着标普500指数几乎每个月都在创下新高，Robinhood继续看到凶猛的营收增长。

如下图所示，第三季度收入同比增长36%，达到6.37亿美元，与第二季度的同比增长40%相比，几乎没有减速。

来源：Robinhood

虽然由于利率压力，净利息收入增长放缓至9%同比增长（第二季度为22%同比增长），但交易收入加速至72%同比增长。虚拟货币一直是Robinhood的主要推动力，占公司3.19亿美元交易收入的19%，同比增长165%。

还要注意，9月份结束的第三季度财报没有包括伴随11月选举而来的波动和市场狂热。与此同时，这是Robinhood股票在过去一个月超速运转的主要原因。

作为提醒，Robinhood每月报告（未经审计的）客户指标，并刚刚发布了11月的交易统计数据。如下图所示，仅在11月，虚拟货币交易量就跃升至352亿美元：同比增长760%，是整个第三季度144亿美元的两倍多。

来源：Robinhood

管理层还指出，其在虚拟货币上的价差继续扩大，叠加在更高的客户交易量之上。首席财务官Jason Warnick在第三季度财报电话会议上的评论：

我还要强调，我们的加密货币回扣在10月份增加到48个基点，相对于我们第三季度的平均44个基点和年初的35个基点强劲。从长远来看，我们对我们所取得的进展感到兴奋，并相信我们完全有能力随着时间的推移推动每股收益和自由现金流的增长，这得益于我们超过20%的净存款增长、多元化的业务模式和90%的固定成本基础。

除了11月强劲的加密货币活动外，期权合约的交易量也同比增长了63%（期权大约是Robinhood交易收入的三分之二），同时公司还为其保证金账簿增加了60亿美元的净新余额，这是公司历史上保证金连续增加的最高纪录。显然，交易者在Robinhood上承担更多风险，购买风险更高的资产（可能得到公司新的Robinhood Legend平台的帮助），公司将从这种增加的投机中获益。共识目前预计总收入增长将在第四季度加速至同比增长80%。

与此同时，Robinhood继续利用其多个收入来源产生健康的盈利能力，第三季度调整后的EBITDA也同比增长一倍多，达到2.68亿美元，占42%的调整后EBITDA利润率（同比增长14个百分点）。

来源：Robinhood

总结

Robinhood目前享有猛烈的势头，预计第四季度也将有一个爆炸性的季度财报，正如虚拟货币/期权交易量的大幅连续跳跃所示。与此同时，然而，Robinhood的股票已经定价了很多这种强度，当前估值接近约25x前瞻性调整后EBITDA。继续持有以获得更多上涨，但要小心在40多美元的高位设定一个退出点。

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