来源：活报告

  Frost & Sullivan  

安徽海螺材料科技股份有限公司（股票代码：2560.HK）于2025年1月9日成功登陆香港资本市场主板。公司是一家中国领先的生产及销售水泥外加剂、混凝土外加剂及其相关上游原材料的精细化工材料供应商。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为安徽海螺材料科技股份有限公司上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。

安徽海螺材料科技股份有限公司（以下简称“海螺材料科技”）于2025年1月9日成功上市，公司计划发售14,497.4万股H股，其中90%为国际发售、10%为公开发售。每股最高发售价为3.3港元，募集资金净额约为4.35亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

PART/1

  投资亮点  

• 公司是中国领先的集研发、生产、销售及技术支持于一体的水泥外加剂供应商；

• 研发努力使公司在中国保持行业领先地位；

• 与上下游合作伙伴建立稳定的合作关系，有效降低生产成本，保障供应，实现业务增长；

• 生产工艺先进及成熟，质量控制程序严格，满足客户的独特需求，保证卓越的产品质量和可靠的信誉；

• 经验丰富的管理团队，具有远见卓识的领导力及出色的执行能力。

根据沙利文报告，公司：

• 按2023财年水泥外加剂销量及收入计，公司在中国排名首位，市场份额分别约为28.3%及32.3%；

• 按2023财年水泥助磨剂销量及收入计，公司在中国排名首位，市场份额分别约为34.6%及34.1%）；

• 2023财年，公司的混凝土外加剂销量约占中国混凝土外加剂总销量的0.8%，而2023财年公司的混凝土外加剂收入约占中国混凝土外加剂总收入的0.6%。

PART/2

  中国水泥外加剂市场分析  

水泥外加剂主要指在水泥生产过程中添加至水泥中的外加剂，主要包括水泥助磨剂、烟气脱硫剂、脱硝剂、节煤剂、生料固硫剂等。根据沙利文报告，自2019年至2023年，中国水泥外加剂产量从1,002.0千吨下降至969.3千吨，年复合增长率为-0.8%。于2022年及2023年，主要由于下游水泥市场受房地产行业调控政策影响导致需求减少，产量下降。未来，随着中国政府加大基础设施建设投资，水泥市场的增长预计将进一步拉动水泥外加剂需求。于2028年，中国水泥外加剂产量预计将稳步增长至1,123.5千吨，2023年至2028年的复合年增长率为3.0%。

资料来源：沙利文分析

PART/3

  中国水泥外加剂市场竞争格局  

根据沙利文报告，随着行业不断整合，中国水泥外加剂市场的市场参与者数量逐渐减少，市场集中度不断提高。根据沙利文报告，以2023年水泥助磨剂销量计，中国前五大市场参与者约占49.6%，本集团位列第一，市场份额约为34.6%。以2023年水泥助磨剂销售额计，本集团位列中国第一，市场份额约为34.1%。此外，以2023年水泥外加剂销量计，中国前五大市场参与者约占41.2%，本集团位列中国第一，市场份额约为28.3%。

资料来源：沙利文分析

PART/4

  中国水泥外加剂市场驱动因素  

●政策支持

城镇基础设施、政府保障性安居工程、农业设施和新农村建设，以及核电、水利和高铁等重大项目实施和“一带一路”倡议等一系列政策及举措推动了基础设施建设、建筑施工及农村建设的发展，刺激水泥外加剂需求不断增加。于2023年12月31日，已有150多个国家参与“一带一路”倡议，在政策、基础设施、贸易、金融等领域开展合作，为国内建筑企业参与有关国家的公路、铁路等基础设施建设提供了广阔的发展机遇。此外，国家发展和改革委员会于2019年更新了《产业结构调整指导目录》，将“水泥外加剂开发与应用”新增进入鼓励类指导目录，促进了中国水泥外加剂市场的发展。

●节能减排意识不断增加

作为高能耗产业，水泥市场更加注重节能、减排和环境保护。水泥外加剂可应用于改善水泥研磨效率，减少熟料使用，降低水泥生产能耗，有助于实现节能减排目标。因此，随着水泥生产商对节能减排愈加重视，其对水泥外加剂的需求也将不断增加。

●市场整合

随着行业转型升级以及市场竞争加剧，小型水泥外加剂生产商因产品质量和盈利能力较低而逐渐退出市场。领先的水泥外加剂生产商拥有充足的资金扩大生产规模以实现规模经济，具备强大的研发能力以满足日益增长的产品性能和质量要求，并通过全价值链业务布局及供应商管理有效控制成本并提升盈利能力。因此，领先的生产商可以不断提升市场份额，从而推动中国水泥外加剂市场的行业整合。

PART/5

  中国水泥外加剂市场未来机遇  

●价值链延伸

为有效控制生产成本，领先的水泥外加剂生产商致力于将业务拓展至上游原材料生产领域，例如醇胺，从而降低原材料价格波动对水泥外加剂价格的影响，提高利润率。此外，实现全价值链业务布局的水泥外加剂生产商不仅可以向水泥生产商供应水泥外加剂，还可以向其他水泥外加剂生产商供应醇胺，进一步丰富其收入来源。

●扩大全国布局

受有限的运输半径、运输成本及各地区水泥性能差异的影响，水泥外加剂生产商倾向于将其生产和供应设立在下游水泥生产商附近。为覆盖更多的目标市场及提高市场影响力，领先的水泥外加剂生产商会不断扩大其全国布局，从而更好、更快的满足各地区水泥生产商的需求，进而获取更多的市场份额。

●与水泥生产商的战略合作

除了扩大全国布局外，领先的水泥外加剂生产商还通过与大型水泥生产商合资建厂或建立战略直供合作关系来开拓业务，这需要其在生产规模、产品质量、生产技术及供应渠道方面具有竞争优势。实现战略合作有利于水泥外加剂生产商提升其竞争力。

PART/6

  中国混凝土外加剂市场分析  

根据国家标准GB/T 8075-2017，混凝土外加剂是指混凝土中除胶凝材料、骨料、水和纤维组分以外，在拌制之前或拌制过程中加入的、用以改善新拌混凝土及/或硬化混凝土性能，对人、生物及环境无有害影响的材料。目前，中国混凝土外加剂市场供需保持稳定，混凝土外加剂生产商通常会根据市场需求来制定生产计划。自2019年至2023年，中国混凝土外加剂产量从20.0百万吨下降至16.1百万吨，复合年增长率为-5.3%。同期，中国混凝土外加剂消费量从19.8百万吨下降至15.8百万吨，复合年增长率为-5.5%。2022年，受经济下行影响，混凝土产量大幅下降，导致混凝土外加剂产量及消费量下降。随着宏观经济复苏及基础设施建设投资增加，预计到2028年，中国混凝土外加剂产量将增长至18.6百万吨，2023年至2028年的复合年增长率为2.9%。同时，中国混凝土外加剂消费量将于2028年增长至18.1百万吨，2023年至2028年的复合年增长率为2.8%。

资料来源：沙利文分析

混凝土减水剂是应用最广泛的混凝土外加剂。以按产品类别划分的产量计，混凝土减水剂占比约为71.0%。近年来，聚羧酸减水剂因优异的性能，市场份额持续上升。以产量计，聚羧酸减水剂约占2023年混凝土减水剂总产量的84.9%，而高效减水剂和普通减水剂的占比分别约为14.7%及0.4%。未来，预计聚羧酸减水剂的占比将继续增加，而普通减水剂将逐渐被淘汰。

资料来源：沙利文分析

PART/7

  中国混凝土外加剂市场竞争格局  

根据沙利文报告，中国混凝土外加剂市场相当分散。于2023年12月31日，中国约有4,000家混凝土外加剂生产商。以2023年高性能减水剂销量计，中国前五大市场参与者约占38.7%。以2023年高性能减水剂销量计，本集团约占中国高性能减水剂总销量的1.3%。以2023年的混凝土外加剂销量计，本集团约占中国混凝土外加剂总销量的0.8%。

资料来源：沙利文分析

PART/8

  中国混凝土外加剂市场驱动因素  

●下游需求不断增长

混凝土外加剂市场的发展主要受下游需求影响。近年来，中国基础设施投资从2019年的人民币15.1万亿元增长至2023年的人民币17.6万亿元，复合年增长率为3.9%。2022年，国家发展和改革委员会、住房和城乡建设部颁发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，提出“十四五”期间建设高质量城市基础设施体系的发展目标。预计到2028年，中国基础设施投资将达到人民币20.9万亿元，2023年至2028年的复合年增长率为3.5%。基础设施建设的持续推进将推动混凝土市场的稳定发展，从而刺激混凝土外加剂需求的稳步增长。

●机制砂石占比不断上升

由于过度无序开采导致天然砂石资源短缺，机制砂石的使用量近年来不断上升。相较于天然砂石，机制砂石颗粒表面粗糙且多棱角。在配比相同坍落度的混凝土时，每立方米机制砂石的需水量会增加10至20千克。因此，以机制砂石制备的混凝土对减水剂的需求更大。此外，机制砂石对减水剂的减水率及引气能力有更高的要求。因此，机制砂石使用量增加将推动混凝土减水剂，尤其是高性能减水剂需求的快速增长。

PART/9

  中国混凝土外加剂市场未来机遇  

●行业集中度不断提升

随着环保政策以及退城入园政策的实施，中小型混凝土外加剂生产商的发展受到限制，部分被迫关停并退出市场。此外，大型混凝土生产商倾向于与具有大规模生产能力的混凝土外加剂生产商建立长期的战略合作，因此领先的混凝土外加剂生产商将不断提升其市场份额。未来，随着行业领军企业规模的不断扩大及中小型生产商的退出，中国混凝土外加剂市场的集中度将会进一步提高。

● 高性能减水剂需求的日益增加

相较于高效减水剂和普通减水剂，高性能减水剂因其减水率更高且具有良好的混凝土流动性保持能力，可配制出高强度、高耐久性的混凝土，适用于各类施工环境和特殊工程要求。此外，高性能减水剂的合成工艺不会产生废液、废气及废渣，相较于其他减水剂更加环保。因此，随着对高性能减水剂的需求日益增加，高性能减水剂的市场份额将得到进一步提高。

● 技术的提升

中国水泥品种复杂，砂石料及矿物掺合料等物理性质亦有很大差异。为保证混凝土性能的稳定，混凝土外加剂生产商需根据混凝土中其他成分的配比调整混凝土外加剂的配方，或根据客户要求对母液通过定制化的复配来生产混凝土外加剂。因此，随着定制化需求的日益增加及对产品性能要求的不断提高，混凝土外加剂生产商的技术水平也将得到快速提升。

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