金吾财讯 | 美银证券对嘉信理财(SCHW)2024年第四季度的预期报告显示，该公司在业绩表现上有亮点，但也存在一些挑战，整体维持卖出评级。在业绩方面，SCHW在第四季度实现调整后每股收益1.01美元，超出了银行和市场共识的0.91美元。这一增长主要得益于交易收入增长10%、运营杠杆提高500个基点以及税率下降3%。此外，12月份净新增资产（NAs）加速增长（年化增长7%），交易现金增加5350亿美元。然而，管理团队下调了2025年第四季度的净利息收益率（NIM）指引至280个基点左右（此前预计为2.83%），但维持了5%-7%的NAs增长指引。从业务板块来看，投资者服务和顾问服务的NAs表现不同。尽管12月份NAs有所加速，但这主要受季节性因素影响，预计在2025年上半年将回落到4%-5%的范围，与过去七个季度类似。顾问服务的NAs近期表现优于投资者服务，这一有机转变导致资产回报率（ROCA）下降，因为SCHW在零售业务中面临新进入者、人口结构变化和竞争加剧等因素。美银证券上调了SCHW的2025/2026/2027年每股收益预期至4.25美元/4.82美元/5.26美元，此前为3.79美元/4.17美元/5.00美元，同时将目标价从70美元上调至74美元。但仍维持卖出评级，原因包括：客户现金分配将继续下降，尽管货币市场购买减少，但股票和固定收益流入增加；第四季度业绩受益于季节性因素和没有更多的美国嘉信理财（Ameritrade）整合，但仍未达到5%-7%的NAs目标，管理层需要重新设定目标；相对其他快速增长的经纪商，如InteractiveBrokers、Robinhood和LPLFinancial，即使基于共识预期，SCHW的股票在2027年每股收益方面也显得昂贵。此外，TDBank潜在的股票出售可能成为SCHW的另一个负面因素。目前，TDBank持有SCHW10.1%的少数股权，可能会进行资产出售以补充资本，这可能会对SCHW的股价产生影响。