【券商聚焦】摩根士丹利:春节前中国餐饮渠道需求预期较低,各品类表现分化

金吾财讯
Jan 27, 2025

金吾财讯 | 摩根士丹利近期对中国北方、东部和南部地区的经销商进行调研,了解春节前销售趋势及 2025 年目标,发现各品类市场表现差异明显,需求预期普遍较低。白酒方面,开局较为疲软。茅台部分经销商反映 2025 年春节前需求下滑,非飞天系列产品面临定价压力,但飞天茅台相对坚挺,不同地区经销商 2025 年目标有差异,如北方某经销商预期飞天茅台目标持平,系列产品两位数增长。五粮液 2025 年 1 月预付款和发货速度均放缓,经销商预计销量目标降低,部分地区库存较高。汾酒部分产品定价稳定,部分地区实现销售增长,经销商目标增长幅度较高。洋河等品牌销售势头较弱,去库存压力犹存。啤酒行业复苏仍有待时日,春节前需求持续疲软,渠道从餐饮端向非餐饮端转移。雪花和喜力表现相对较好,燕京 U8 在北方地区发货量增长明显,但整体市场需求和定价仍显疲软。乳制品需求面临压力,不过价格已趋稳定。南方和东部地区经销商表示,春节前乳制品消费下滑,部分高端液态奶产品相对抗跌,酸奶和牛奶饮料等品类下滑明显。食品饮料板块中,农夫山泉绿瓶装水销量持续增长,非糖茶成为增长驱动力;统一企业在 2024 年表现优于康师傅,康师傅方便面业务因涨价销量下滑后有所缓和,二者饮料业务春节前均有增长。从估值和风险看,各企业面临不同风险,如成本、竞争和需求波动等。整体而言,当前中国消费市场在春节前表现出需求谨慎的态势,各品类复苏节奏和程度不一。

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