（来源：预审IPO）

文/瑞财经 孙肃博

时隔7个多月，资本市场再次传来歌尔股份（002241.SZ）分拆子公司歌尔微电子股份有限公司（以下称“歌尔微”）上市的消息。2025年1月20日，歌尔微正式向港交所递交了上市申请。

早于2021年12月，歌尔微的上市申请曾获深交所创业板受理。这段IPO历时两年半，最终以歌尔微主动撤单画上了句号。

此次赴港申请IPO，歌尔微的董事长已从公司实控人姜滨的弟弟姜龙，变为一直负责公司技术研发的总经理宋青林。

瑞财经《预审IPO》注意到，2023年4月，姜龙突然辞任歌尔微的董事长及歌尔股份的总裁。随后，姜龙先是质押了所持的歌尔股份6500万股股份用于“个人资金需求”，后又清仓了所持的歌尔微全部股份。

市场上关于姜龙最近一次的消息，是在2024年6月1日，当时他对之前质押的歌尔股份的股份办理了延期手续。

也许比起姜滨的弟弟，外界对姜滨的儿子何时接过大权或许更感兴趣。从歌尔微招股书不难发现，姜滨的儿子姜讯是公司董事会的一员，但其并未持有公司及公司控股股东歌尔股份的任何股份。

01

实控人弟弟辞任董事长

外人扛起大旗

截至歌尔微递交招股书前，歌尔股份直接持有歌尔微85.9%的股份，为公司控股股东。姜滨、胡双美夫妇作为歌尔股份的实控人，同样实控着歌尔微。

二人通过歌尔股份间接控制歌尔微85.90%的股权，同时姜滨还通过歌尔集团有限公司（以下称“歌尔集团”）间接控制歌尔微0.97%的股权。因此，姜滨、胡双美夫妇合计控制歌尔微86.87%的股权。

起初，歌尔微仅是歌尔股份负责MEMS研发的业务部门。直到2017年10月，歌尔微的前身“歌尔微电子有限公司”（以下称“歌尔微有限”）才被歌尔股份全资成立，正式作为一个独立实体开展MEMS业务。

自2019年12月起，歌尔微与歌尔股份旗下的微电子相关业务完成了整合。自此，歌尔微成为歌尔股份经营微电子相关业务的唯一子公司，而歌尔股份则继续专注于发展其微电子相关业务以外的主营业务。

据瑞财经《预审IPO》了解，歌尔股份由姜滨、胡双美夫妇于2001年创办，公司聚焦于消费电子和汽车电子等行业领域，主要产品包括声学、光学、微电子、结构件等精密零组件，以及VR虚拟现实、MR混合现实、AR增强现实、TWS智能无线耳机、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件、智能家居等智能硬件产品。

最初，姜滨只不过是潍坊市无线电八厂的一个车间技术员。上世纪90年代初，这家主做微型话筒的厂子倒闭，而姜滨则利用了八厂原来的技术，成立了一家小私营企业，主导产品仍然是话筒。

2008年5月22日，歌尔股份正式登陆深交所主板，发行价为18.78元/股，总股本仅1.2亿股。彼时，姜滨联合妻子胡双美、弟弟姜龙共计持有公司超过85%的股权，以发行价计算，上市成就了姜氏家族约20亿的身家。

时至今日，歌尔股份的市值已直逼千亿。据2025年1月新出炉的山东上市公司300富榜单，姜滨家族以196.35亿元的财富值问鼎榜首。

在姜滨创业的漫漫长路路上，弟弟姜龙所发挥的作用不容小觑。

姜滨、姜龙兄弟俩皆是高材生。哥哥姜滨本科就读于北京航空航天大学，之后又拿下清华大学的MBA学位；本科毕业于清华大学材料科学与工程专业，随后在中国人民大学攻读管理科学专业硕士。从人大毕业后，姜龙选择继续深造，远赴美国马里兰大学，拿下战略管理专业博士学位。

留学美国期间，姜龙便心系哥哥的事业，帮着打理海外公司业务。凭借自身努力，姜龙逐步搭建起歌尔与国际市场的沟通桥梁，积极开拓海外客户资源，打通关键的市场渠道，为日后歌尔能跻身苹果等国际大公司的供应商行列，夯实了根基。

2004年，姜龙学成归国，出任歌尔股份副总一职，利用其在市场、营销方面的丰富经验，提升了歌尔产品的市场占有率和品牌知名度，推动了公司业务的快速发展。

2007年，在歌尔股份第一届董事会第一次会议中，姜滨被选举为董事长、姜龙为副董事长。2014年10月起，姜龙开始担任公司总裁。后来歌尔微成立，也由姜龙挂帅出任董事长。

然而，2023年4月，歌尔股份突然发布公告称，公司副董事长、董事兼总裁姜龙已提出辞职。辞职后，姜龙将担任公司高级顾问。

在此次歌尔微向港交所递交的招股书中可以发现，姜龙于2023年4月还辞任了歌尔微的董事长。同时，在辞任歌尔微职务半年后，姜龙将其于歌尔微的全部股权转让予了歌尔股份，对价为2327.38万元。

据了解，姜龙所持的歌尔微股权是其于2020年9月获得的股权激励。彼时，其以2150万元认购了歌尔微有限1075万元新增注册资本。姜龙辞职后向歌尔股份转让股权的价格，是根据其当时认购股权支付的对价加同期存款利息厘定。

瑞财经《预审IPO》注意到，除了在歌尔股份、歌尔微卸任，姜龙在2023年4月还连续卸任了多家歌尔系公司的执行董事。

此外，2023年6月2日，歌尔股份发布公告称，姜龙向招商证券股份有限公司合计质押了6500万股公司股份，占总股本的1.9%，占其持股总数的25.96%，质押起始日为2023年6月1日，质押到期日为2024年6月1日，质押用途为“用于个人资金需求”。

按歌尔股份2023年6月1日收盘价19.18元/股计，姜龙此次质押股份的市值约12.47亿元。

2024年5月31日，也就是姜龙质押股份到期的前一日，歌尔股份又公告称，姜龙已为即将到期的质押股份办理了延期回购，延期后质押到期日为2025年5月30日。

按歌尔股份2024年6月1日收盘价17.19元/股计，姜龙延期质押股份的市值约为11.17亿元。而按歌尔股份最新的收盘价29.43元/股计（2025年2月7日），姜龙延期质押股份的市值约为19.13亿元。

值得注意的是，姜龙之后，接任歌尔微董事长的是此前一直负责公司技术研发的总经理宋青林。而实控人姜滨的儿子，也是姜龙的侄子——姜讯，虽位列歌尔微董事会，此次却未接棒。

招股书显示，2004年，宋青林从中国科学院电子学研究所拿到物理电子学博士学位后，便加入歌尔股份，曾历任歌尔股份事业部高级技术经理、研发副总经理、监事、监事会主席及微电子事业部负责人。

而姜滨的儿子姜讯2020年才进入歌尔微董事会，此前曾主要负责歌尔集团旗下的烘焙业务。

瑞财经《预审IPO》注意到，自2023年起，歌尔集团旗下的烘焙业务实体古点投资有限公司（以下称“古点投资”）已变由姜讯实控。

截至歌尔微递交招股书前，姜讯在公司并未持有股份。此外，其目前也并未持有歌尔股份的任何股份。

02

A股IPO前一次性融资超20亿元

青岛国资领投

回顾歌尔微A股IPO的历程，2021年12月28日上市申请文件获受理，期间曾受新冠疫情影响、财务数据过期等原因被中止审核三次，终于在2022年10月19日通过了上市委会议审核，但此后便没了下文，一直到2024年5月27日因主动撤单被终止了审核。

为了筹备上市，歌尔微曾于2021年3月引进了13家外部机构投资者，加上歌尔集团的同一时间增资，歌尔微彼时一次性融资了21.5亿元。此次增资完成，歌尔微的估值一时间超过了200亿元。

招股书显示，13家外部机构投资者中，青岛微电子创新中心有限公司（以下称“青岛创新”）认购的股份数量最多，以5.5亿元认购了歌尔微1,549.73万股股份。

除青岛创新外，唐文波以2.8亿元认购了788.96万股，共青城春霖股权投资合伙企业（有限合伙）（以下称“共青城春霖”）以2.7亿元认购了760.77万股，青岛恒汇泰产业发展基金有限公司（以下称“青岛恒汇泰”）及歌尔集团均以2亿元各认购了563.53万股，荣成市城建投资开发有限公司（“以下称“荣成城建”）、深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“领汇基石”）均以1亿元各认购了281.77万股，中信建投投资有限公司（以下称“中信建投投资”）以9999.66万元认购了281.76万股，北京春霖股权投资中心（有限合伙）（以下称“北京春霖”）以8999.91万元认购了253.59万股，深圳市伊敦传媒投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“伊敦传媒”）以6000.29万元认购了169.07万股，建银国际资本管理（天津）有限公司（以下称“建银国际资本”）以4999.83万元认购了140.88万股，中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“中金启辰”）、中电中金（厦门）智能产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“中电中金”）各以4500.13万元认购了126.8万股，潍坊国维润信恒新新旧动能转换股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下称“国维润信”）以3999.72万元认购了112.7万股，建银科创（苏州）投贷联动股权投资基金（有限合伙）（以下称“建银科创”）以1999.86万元认购了56.35万股。

据瑞财经《预审IPO》查阅，领投歌尔微的青岛创新系青岛市崂山区财政局下属全资子公司，由青岛市崂山区财政局实控。除了青岛创新外，参与歌尔微此次融资的青岛恒汇泰也由青岛市崂山区财政局实控。

此外，13家外部投资者中的建银国际资本、建银科创、荣成城建、领汇基石、伊敦传媒也均为国资背景企业。

另外值得注意的是，13家外部投资者中的共青城春霖、中信建投投资、北京春霖、国维润信、中金启辰、中电中金与歌尔微此次赴港上市的联席保荐人中信建投（国际）融资有限公司、中国国际金融香港证券有限公司之间存在紧密关联。

其中，中电中金、中金启辰由中国国际金融股份有限公司（以下称“中金公司”）实控，而中金公司是歌尔微此次IPO联席保荐人之一中国国际金融香港证券有限公司的全资子公司。

再看共青城春霖、中信建投投资、北京春霖，三者均由中信建投证券股份有限公司（以下称”中信建投证券“）实控，而中信建投证券为歌尔微此次IPO联席保荐人之一中信建投（国际）融资有限公司（联席保荐人之一）的联属公司。更有意思的是，中信建投证券在歌尔微申请在深交所上市时，是其独家保荐人。

截至此次IPO前，歌尔微分别由歌尔股份、宋青林、青岛创新、唐文波、共青城春霖、青岛恒汇泰、歌尔集团、荣成城建、领汇基石、中信建投投资、北京春霖、伊敦传媒、建银国际资本、中金启辰、中电中金、国维润信、建银科创分别持股83.4%、1.76%、3.93%、2%、1.93%、1.43%、0.92%、0.71%、0.71%、0.71%、0.64%、0.43%、0.36%、0.32%、0.32%、0.29%、0.14%。

03

业绩波动

芯片依赖供应商

据瑞财经《预审IPO》了解，歌尔微的业务涵盖芯片设计、产品开发、封装测试和系统应用等产业链关键环节，通过垂直整合，为客户提供“芯片+器件+模组”的一站式产品解决方案。

根据此次赴港IPO递交的招股书，歌尔微的主要收入来自于传感器，2022年、2023年及2024年1-9月，歌尔微来自于传感器的收入分别为25.41亿元、20.92亿元、25.15亿元，分别占各期总收入的81.4%、69.7%、77%。

对于2023年传感器收入减少，歌尔微解释称主要是由于2023年传感器的产品迭代速度放缓，导致传感器的平均售价下降所致。

总体来看，2022年、2023年及2024年1-9月，歌尔微分别实现收入31.21亿元、30亿元及32.66亿元，期内利润分别为3.26亿元、2.89亿元、2.43亿元。

可以看到，受传感器的平均售价下降营销，2023年歌尔微总体的收入同比下滑了3.85%，期内利润同比下滑了11.32%。

招股书中，歌尔微披露称，根据Yole的数据，2018-2021年公司MEMS产品销售额在全球MEMS厂商中排名分别为第11名、第9名、第6名和第8名，是上榜全球MEMS厂商十强中唯一一家中国企业。

不过，瑞财经《预审IPO》查阅Yole的数据发现，歌尔微MEMS产品销售额的世界排名在2020年之后出现连续下滑。其MEMS声学传感器虽然曾在2020年取得销售额全球第一的领先地位，但市场份额已从2020年的32%下降至2022年的26%。

瑞财经《预审IPO》穿透招股书发现，2021年、2022年、2023年及2024年1-9月，苹果均为歌尔微的第一大客户，各期销售额分别为17.68亿元、17.52亿元、14.84亿元、20.19亿元，分别占各期总收入的52.83%、56.1%、49.4%、61.8%。这种高度依赖单一客户的情况，使歌尔微的业绩容易受到客户订单波动的影响。

而除了业绩依赖大客户，歌尔微的芯片严重依赖供应商。据了解，歌尔微的核心产品MEMS声学传感器的主要功能是将声音信号转换为电信号，而芯片在其中起到了关键的作用。

2022年、2023年及截至2024年9月30日止九个月，歌尔微向前五大供应商的采购额分别为16.35亿元、13.36亿元及18.8亿元，分别占采购总额的71.1%、69.2%及71.9%。

各期，歌尔微向第一大供应商英飞凌采购MEMS芯片、ASIC芯片的金额分别为12.12亿元、9.11亿元及14.55亿元，分别占采购总额的52.7%、47.2%及55.7%。

不过，歌尔微在招股书中表示，公司具备MEMS及ASIC芯片的内部设计能力，可迅速定制并有效地进行大规模量产。截至2024年9月30日止九个月，歌尔微搭载自研芯片的传感器的出货量为4.47亿颗，占同期总出货量的29.7%。

值得注意的是，在歌尔微递表港交所的同时，其主要供应商英飞凌正陷入一场专利诉讼。1月16日，英诺赛科公告称，公司及公司全资附属公司英诺赛科（苏州）半导体有限公司（统称原告）已向苏州市中级人民法院起诉英飞凌科技（中国）有限公司、英飞凌科技（无锡）有限公司及苏州芯沃科电子科技有限公司，就202311774650.7号专利、202211387983.X号专利提起诉讼。

据了解，原告认为，涉案侵权产品落入涉案专利的保护范围，三被告未经允许实施了许诺销售、销售、进口涉案侵权产品的行为，构成对涉案专利的侵害，依法应当承担相应的法律责任，包括停止侵权行为及承担赔偿责任。

附：歌尔微上市发行中介机构清单

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、中信建投（国际）融资有限公司、招银国际融资有限公司、UBS Securities Hong Kong Limited

审计师及申报会计师：毕马威会计师事务所

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