金吾财讯 | 东吴证券发研指，中国儒意(00136)在制作和投资影视内容方面具有较强的业务壁垒，这一壁垒来自公司在过去十多年里的积累。从图书 IP 到电视剧制作再到电影出品，公司一步一个脚印，既延续了对于 IP 和影视爆款潜力的眼光，也将打造精品内容的能力逐步拓宽。这一能力得到了历年来的电视剧热度数据和电影票房数据验证。该行指，在游戏业务方面，与腾讯的合作为公司提供了坚实的基础，同时公司也在不断探索新的业务模式和市场机会，在游戏业务上展现出了强劲的增长势头和丰富的产品 pipeline。2023 年起游戏业务快速增长。公司的游戏业务收入在 2023年达到 4.46 亿元人民币，同比增幅超过 7 倍。2024H1 线上游戏业务收入同比增长 1891.5%。2024 年 5 月和 7 月，公司分别发行了《仙境传说：爱如初见》和《世界启元》两款游戏，均取得了不错的市场表现，有望推动公司游戏收入继续快速增长。该行表示，预计中国儒意 2024 - 2026 年总收入分别为57/70/82 亿元，收入增长源于新影视剧、游戏上线及线上流媒体业务发展。该行预计 2024-2026 年公司经调整净利润分别为 13/21/25 亿元人民币，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 25/15/13 倍。在可比公司方面，公司在内容制作业务方面和光线传媒、博纳影业、中国电影、华策影视有一定相似性，四家可比公司 2024~2026 年 PE 均值为 58/29/24 倍。而中国儒意的游戏代理发行业务，尚无可比公司，该业务增长较快和后续储备作品较多。因此，该行给予 2025 年 20 倍 PE（经调整口径），对应合理市值为 464 亿港币（按照 2025/2/5 港币兑人民币汇率 0.9208 换算）。该行看好公司的优质内容出品能力以及后续的影视剧和游戏内容，首次覆盖，给予“买入”评级。