沃尔玛中国在2025财年（2024年2月1日-2025年1月31日）交出了一份亮眼的成绩单。据财报显示，其第四季度净销售额达51亿美元，同比增长27.7%，可比销售额增长23.1%，连续四个季度加速增长；全年净销售额约203亿美元（折合人民币1473亿元），同比增幅超过20%。这一增速远超全球市场（全年总营收增长5.1%）及中国零售行业平均水平，成为沃尔玛全球增长最快的区域市场。
财务业绩：高增长与结构性优化并存
此次财报背后的核心驱动因素主要在于，电商业务爆发式增长，第四季度电商净销售额同比增长34%，占总销售额的50%，其中山姆会员店的极速达服务覆盖超350个前置仓，支撑线上订单占比持续提升。
山姆会员店也贡献显著，山姆业态全年贡献中国区70%营收，会员费收入增长超35%，付费会员数量持续攀升。其全渠道销售额突破千亿元，成为增长引擎。
毛利率在持续优化，通过自有品牌Member’s Mark（占比30%）和精选SKU策略，毛利率同比提升，叠加运营费率下降，推动营业利润增长9.4%。
然而，高增长背后亦存隐忧。沃尔玛全球对2026财年的增长预期仅为3%-4%，显示出对宏观经济不确定性的谨慎态度。中国市场的持续高增长能否抵消其他区域的疲软，仍需观察。
门店经营：山姆扩张与下沉市场争夺战
过去一年门店网络加速布局，截至2025年1月，山姆会员店在中国门店总数达53家，过去12个月新增6家，其中第四季度新增4家，并计划未来三年每年新增6-7家门店，覆盖城市从一、二线延伸至三线。新店开业前通过前置仓提前触达潜在用户（如绍兴店案例），缩短市场培育周期。
实行差异化运营策略，山姆打破传统商超“大而全”逻辑，聚焦中产家庭精选SKU（库存单位），通过买手团队严控性价比，降低库存成本并提升会员粘性。
全渠道融合，线下门店与线上平台（极速达、全国配送）协同，服务半径扩大至未覆盖区域，电商销售额占比达50%。
但也需要注意下沉市场挑战，三线城市消费力与一二线存在差距，山姆的高端定位可能面临本土仓储会员店（如盒马、永辉）的激烈竞争。同时，会员增长面临瓶颈，尽管会员费收入增长显著，但中国付费会员渗透率已接近部分成熟市场水平，未来增量或依赖区域扩张而非单店会员密度提升。
行业对照：2024年中国零售商超的冰火两重天
2024年，中国零售行业呈现显著分化：传统商超普遍承压，而仓储会员店与全渠道零售商逆势增长。行业整体承压，受消费分级与电商冲击，2024年传统商超营收平均增速不足5%，部分企业甚至出现负增长。高鑫零售、永辉等企业通过关店止损，阿里更退出实体商超业务。
由此，仓储店与供应链升级成突围关键，山姆、Costco、盒马X会员店等凭借高客单价、强会员粘性实现增长。同时，供应链管理成为竞争核心——2024年中国商超供应链市场规模达2.7万亿元，企业通过优化采购、物流与库存管理降低成本。
沃尔玛的行业启示在于，其成功源于“商品力+全渠道+会员制”的三重护城河，但行业挑战仍在加剧。未来本土化竞争可能白热化，盒马、奥乐齐等企业加速模仿山姆模式，价格战与会员争夺战可能侵蚀利润。
伴随着政策与消费环境变化，监管对社区团购的规范、消费者对性价比的极致追求，均对供应链响应速度提出更高要求。
未来展望：增长可持续性考验战略定力
沃尔玛中国计划2026财年将综合净销售额增速目标定为3%-4%，较2025年显著放缓，显示出管理层对市场饱和与竞争加剧的预判。其未来战略重心可能集中于以下几点。
深化供应链全球化协同，将中国市场的选品与数字化经验反向输出至全球（如美国山姆店已应用中国模式）；探索新业态，或试水小型社区店、即时零售等模式，补充山姆的大店逻辑；技术投入加码，通过AI预测消费趋势、优化库存管理，进一步降本增效。
但同时也存在一定风险，若宏观经济下行导致中产消费收缩，或行业价格战升级，山姆的高毛利模式可能面临挑战。此外，激进扩张可能导致运营复杂度上升，管理效率下降。
沃尔玛中国的2025财年财报印证了其在零售转型中的标杆地位，但其高增长能否穿越周期，仍需在效率与规模、高端化与下沉市场之间找到平衡。对于行业而言，这场“供应链+会员制+全渠道”的竞赛，或许才刚刚开始。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
责任编辑：AI观察员