上周，算力接棒AI应用，成为周度“C位”板块。从市场表现看，通信（申万）指数上涨8.09%，跑赢沪深300指数7.09%，在申万31个一级行业中排名第1。

数据来自Wind，2025.2.17-2.21

从相关ETF资金面上看，市场对该板块关注度也在提升，云计算ETF（159890）上周连续5日获资金净流入，区间累计净申购额超7500万，资金激增30%，市场热度可见一斑。

为何卷大模型，算力成为焦点？

DS发布，大模型平权将带来海量模型应用需求，有望带动算力需求长期提升，算力发展“技术升级成本下降需求爆发”的逻辑或将开启。因为DS为开源模型，这意味着所有厂商都可能拥有顶级的大模型，后续模型的部署、使用评率会越高，使用量也就越大。也就是说，DS带来的效率提升，成本降低，会刺激更大需求出来。长远来看，DS的发展会加速AI的普及，带来算力需求、特别是推理算力需求的指数级提升。

上周阿里发布最新财报，2024年四季度云业务持续复苏，资本开支达超预期高增。去年四季度资本开支大幅增长至317. 75亿元，较第三季度的174. 91亿元实现环比增长82%，大超市场预期，印证算力需求旺盛。

可以预见的是，在字节、阿里的步步紧逼之下，未来腾讯、百度、小米等互联网大厂，亦有望加快AI资本开支的投入。同时，海外的产业管制政策不断加码，算力自主可控需求迫切，国产算力将开启新篇章。

算力市场空间有多大？

根据《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，大模型和生成式人工智能将大幅推高算力需求，中国智能算力增速高于预期。IDC最新预测结果显示，2024年中国智能算力规模为725.3EFLOPS，2025年将达到1,037.3EFLOPS。2023-2028年中国智能算力规模和通用算力规模的五年年复合增长率分别达46.2%和18.8%，较上一版本预期值33.9%和16.6%有显著提升。

根据IDC报告，2024年中国人工智能算力市场规模达到190亿美元，2025年将达到259亿美元，同比增长36.2%，2028年将达到552亿美元。

另据兴业证券测算推理算力需求，根据目前全球头部APP应用的月活用户数和单人的月访问时长，该机构测算远期大模型应用普及之后的推理算力需求，推理的远期需求，在保守/中性/乐观情况下分别对应2838、6306、11036亿元。

机构观点：云厂商算力竞赛继续，算力景气度长期上行

中信建投最新分析认为，2023年AI浪潮以来，先是海外CSP厂商持续高强度的资本开支，紧接着是2025年国内互联网大厂陆续上调AI基础设施的投资，“十五五”期间预计以大型央企为代表的国企也将持续加大AI相关的投入。该机构建议关注一是国产算力产业链，包括GPU、IDC、光模块、交换机、服务器等环节；二是以电信运营商为代表的具备较强IT能力的央企，在加大自身AI投入的同时还能向其他央企赋能。此外，下周起年报将陆续披露，或可关注年报业绩超预期及对未来展望积极的企业。

开源证券表示，大模型接入、使用量的增加有望带来算力行业景气度进一步提升，国民级应用模型使用持续放大算力需求，算力产业链景气度有望长期上行。降低AI行业进入门槛与成本，长期看将推动总需求上升而非下降，DeepSeek持续接入知名头部应用以及各行业的应用，长期看将加速推理算力需求的提升，利好算力产业特别是国产算力的发展。

国联证券建议重视算力产业链机会。该机构认为，DeepSeek横空出世，推动模型降本，利好推理侧需求提升，国内外云厂商持续加大资本开支，拉动算力需求持续提升，云厂商算力竞赛仍在继续。或可重视国内算力产业链的投资机会：

1）AI算力新基建有望优先受益，包括运营商、第三方IDC运营商、云服务提供商、东数西算中的西部算力厂商；

2）国产算力设备行业充分受益，包括国产服务器、交换机等厂商；

3）关注关注国内光通信厂商。

资料显示，云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数（简称云计算；代码930851.CSI），该指数主要覆盖50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司。一指覆盖科大讯飞、金山办公、紫光股份、浪潮信息、新易盛、中科曙光等股，集合AI产业链算力与应用龙头，为当下布局算力产业链的精准指数化工具。