小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 瑞银：A股科技公司的机构持仓下降意味着今后有更大增持空间

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，年初至今，中国AI股票的拥挤度评分仅微升0.02，表明更多资金可能会入场。由于之前机构投资者仓位较低，海外上市的中国AI股票此轮涨幅领先，而A股科技公司的机构持仓下降意味着今后有更大增持空间。

2. 高盛：对冲基金加大对亚洲股市押注的意愿创2016年以来最高

高盛在一份报告中称，对冲基金上周加大对亚洲股市押注的意愿升至2016年以来的最高水平。据本周的报告显示，2月14日至20日期间，多头头寸与空头头寸的比率为1.5:1，中国大陆和香港占地区资金流入的近一半，日本占总流入资金的23%。高盛根据其追踪的对冲基金风险敞口表示，亚洲现在是MSCI全球市场股指中增持最高的地区，这是以对冲基金退出北美为代价的。

3. 澳新银行：中国人工智能应用提速，中美差距将缩小

澳新银行研究部分析师指出，中国人工智能技术应用步伐正超越美国。近期决策者与民营企业举行的专题研讨会释放政策加码信号，预示着人工智能产业化进程将全面提速。这种加速效应有望缩小中美技术差距，到2030年中国全要素生产率或逐步赶超日本、韩国等东亚发达国家水平。数据显示，2014至2023年间，中国企业提交的生成式人工智能专利占全球总量的70.3%，远超美国企业的11.5%。

4. 三菱日联：特朗普的关税计划是美元前景的关键

三菱日联分析师在一份报告中称，特朗普的贸易政策将对美元的未来表现起到关键作用。美元近期的逆转部分反映了投资者乐观情绪的升温，即特朗普的贸易计划可能不会像人们担心的那样对全球经济造成破坏。不过，贸易政策的不确定性目前可能仍然很高。如果特朗普实施破坏性关税，美元可能在第二季度强劲回升。这也可能会引发外汇市场波动加剧。相反，如果特朗普的所有关税威胁都被大幅淡化和/或出现贸易协议，美元可能会出现更大幅度的回调。

5. 荷兰国际：多重因素交织下美元未来一周可能出现一些波动

荷兰国际分析师Francesco Pesole在报告中称，美元在未来一周不太可能出现单边走势。在美国经济数据疲软以及对俄乌和平协议持乐观态度的情况下，市场热衷于结束对美元走强的押注。不过，美国将对加拿大和墨西哥征收关税的时间延缓至3月的前景可能会给美元带来支撑。如果周五数据显示美联储首选的通胀指标美国核心个人消费支出价格指数在1月加速上涨，美元也可能上涨。“当前市场面临多重不确定性因素，投资者难以跳出每日数据波动进行长期预判。”

6. 巴克莱：德国新政府或推动财政宽松，股市料迎政策红利

巴克莱分析师在报告中指出，德国即将组建的联合政府可能会支持一些财政宽松政策，这将受到资本市场欢迎。尽管极右翼的德国选择党（AfD）与左翼党可能形成阻挠宪法修正案及改革的少数派联盟，但左翼党对改革“债务刹车”机制的支持，意味着财政扩张政策仍具可行性。若由保守派的基民盟（CDU）与社民党（SPD）组成两党执政联盟，政策重心或将聚焦减税与国防开支领域。而若形成包含绿党的三党联合政府，预计将实施规模较小的减税措施，同时以削减国防预算为代价，将更多财政资源投向绿色转型领域。

7. 三菱日联：若德国大选后政策促进经济增长欧元将从中受益

三菱日联分析师在报告中称，如果德国大选的结果导致出台改善经济前景的政策，欧元可能会上涨。德国候任总理默茨致力于推行更加亲商的政策议程。如果联盟谈判期相对较短，随后又出台促进经济增长的政策，那么这“肯定会成为”欧元升向该机构的年底预测1.08的一个重要因素。

8. 大小摩分析师齐发声：美股资金外流难持续

华尔街顶级策略师指出，鉴于强劲的经济增长与企业盈利前景，近期资金撤离美股的现象不会持久。标普500指数在2025年表现落后于国际主要股指，年初至今仅上涨约2%，同期欧洲斯托克600指数飙升9%，纳斯达克中国金龙指数涨幅达18%。投资者对特朗普政府关税政策、移民新政的不确定性心存顾虑，叠加美股估值高企，促使资金转向其他市场。摩根士丹利策略师Michael Wilson如今预期资本将重新回流美股。他强调，标普500指数是质量最高的基准指数，拥有最优的盈利增长前景，“断言资金持续撤离美股为时尚早”。摩根大通策略师Mislav Matejka指出，科技巨头增长势头的放缓确实对美股重拾领涨地位构成“实质性障碍”，但只有当美国企业盈利增速持续落后全球其他地区时，全面看空美股的观点才能成立。

国内

1. 中信证券：今年上半年美联储降息空间有限，短期内10年期美债利率或维持高位震荡

中信证券研报指出，2025年1月美国CPI数据全面超预期，未来美国食品项通胀压力、二手汽车和卡车等细分项的扰动可能持续一段时间。同时未来美国加征关税有望逐步落地实施，也将一定程度推升美国核心商品项通胀。薪资增速、住房项通胀仍具有黏性，后续核心服务项CPI环比增速仍存在上行的扰动。整体而言，基数效应可能使CPI同比增速在一季度回落，但二三四季度美国CPI同比预计将出现上行态势。整体而言，今年上半年美联储降息空间有限，短期内10年期美债利率或维持高位震荡。

2. 中信证券：德国大选结果落定，欧洲政治动荡暂息

中信证券研报表示，默茨有望成为新一届德国政府总理，需关注后续其如何领导组阁谈判。默茨立场偏中右翼，主张收紧移民政策，更关注能源独立而非绿色转型，支持自由市场经济，主张减税与削减公共开支，支持灵活调整“债务刹车”机制从而促进投资，对华态度强硬与务实并存。在俄乌问题上，默茨在对乌援助上立场更为坚定。我们判断，面对特朗普极限施压，包括德国在内的欧洲国家未来料将加大国防支出。整体来看，德国大选结果落地，法国预算案过关，近期欧洲暂无重大选举，欧盟近期的内政动荡暂时平息，影响欧元区经济与资产的政治与外交因素正迎来短期修复，但欧洲多重长期问题仍有待解决。

3. 中信证券：半导体扩产+替代，光伏部分设备和材料将受益

中信证券研报表示，半导体产能扩张和国产替代，在该领域有所布局的光伏设备和材料企业有望受益。2024年12月以来，全国各地披露的重大半导体项目已达70余个，半导体设备和材料需求向好。考虑到美国近年来持续加码对国内半导体行业的制裁，我们认为长期看势必会带来国内企业加速自主研发和国产替代步伐，半导体设备和材料的国产化率有望继续提升。我们看到部分光伏设备和材料企业已经在该领域做了积极布局，产品也开始放量，建议关注具备技术、资金等优势的设备和材料企业。

4. 国盛证券：债券继续调整的压力可能有限

国盛证券指出，近期银行间市场流动性持续收紧，并引发债券市场调整，曲线平坦化、部分期限甚至出现倒挂。直观看，根本原因是央行流动性投放变紧，背后的触发因素应是存款自律协定后银行缺负债、信贷投放改善；本质看，主因还是反映了央行对本轮利率下行过快的担忧，希望“走在曲线前面”，避免出现“踩踏式”调整，并兼顾防空转、稳汇率。往后看，倾向于认为，货币宽松还是大方向，降准降息应只会迟到、不会缺席，短期降准概率大于降息。对债券市场而言，流动性进一步收紧的风险较为可控，叠加今年稳增长、发债、化债客观上也需要低利率环境，债券继续调整的压力可能有限，后续债券利率如果进一步大幅调整、建议关注可能的投资机会。

5. 华泰证券：全球GLP-1产品空缺较大，并购潮有望持续

华泰证券认为，GLP-1已展现较大的市场潜力，而目前海外MNC仅诺和诺德和礼来两巨头销售领先，但尚未形成完整产品矩阵，其他MNC产品仍处于临床阶段，竞争格局尚未定型，产品空缺较大。而23年至今国产GLP-1出海交易频现，我们认为国产GLP-1产品竞争力不输海外，其中GLP-1口服小分子、GLP-1/GIP、GLP-1/GIP/GCGR、GLP-1/GCGR/FGF21、ActRII等靶点不乏临床进展领先的优质资产，未来有望借助BD进军全球市场。