（来源：华西研究）

华西商社

（一）蜜雪冰城即将上市，认购倍数创下港股IPO新纪录

根据中国商报报道，截至2月25日17点，蜜雪冰城公开发售环节的融资认购额已经达到1.6万亿港元，融资认购倍数达4617.11倍，创下港股IPO新纪录。蜜雪冰城招股2月26日截止认购，2月28日公布中签，3月3日挂牌上市。

根据我们发布的行业深度报告《纵观头部茶饮品牌，为何看好蜜雪冰城的发展？》，国内现制茶饮行业整体仍有可观的增长空间，呈现“总量增长、结构分化”的特征，其中下沉市场空间仍较大，2023年国内现制茶饮市场以GMV计的CR5达46.9%，其中蜜雪冰城以20.2%的市场份额位列第一。海外市场和咖啡品牌成为新的增长曲线。蜜雪冰城是现制茶饮出海潮的领行者，已成为东南亚市场排名第一的现制茶饮品牌；截至2024年9月底，海外门店数达4786家，覆盖印尼、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国、日本11个国家。咖啡品牌幸运咖延续蜜雪冰城打法，跻身国内现磨咖啡市场前五，全国门店超4000家。

（二）科锐国际发布业绩快报，24Q4归母净利润同比+41%

科锐国际本周发布2024年业绩快报。公司2024年实现收入及归母净利润分别为117.93亿元和2.04亿元，同比增长20.6%和1.5%。单Q4实现收入及归母净利润分别为32.77亿元和0.69亿元，同比增长25.7%和40.8%，Q4业绩环比改善。根据公司业绩快报，在“一体两翼”的核心战略指引下，公司持续进行技术投入，一方面强化公司整体信息化、数字化建设，重点布局数据基座工程，以通过数字化管理、技术工具升级提高公司整体人效；另一方面持续升级优化各类数字

化业务产品建设，重点对平台类产品进行整合，结构化管理平台数据、加速流量转化，持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型及招聘匹配应用系统（CRE与Match System），匹配效率精准性不断提升。

（三）投资建议

建议关注以下五条投资主线：1）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等；2）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；3）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；4）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：同庆楼、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；5）消费出海前景广阔， 近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等。

风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。

证券分析师：许光辉S1120523020002；

发布日期：2025-03-02；

《蜜雪冰城上市在即，科锐国际Q4业绩改善》

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