来源：投资时报
2024年是氢能产业发展的“准备年”，亿华通尚处于研发及产业化初期阶段，在真正开始盈利之前，公司必然还要投入大量资金
投资时间网、标点财经研究员 李路
在2025年全国两会开幕前，全国人大代表、北京亿华通科技股份有限公司董事长张国强公布了关于加大政策支持力度，可持续发展氢能产业建议的两会议案。作为一种极具潜力的清洁能源，氢能源具有来源广泛、燃烧热值高、清洁无污染等显著优点，也因此成为全球碳中和目标驱动下能源转型的核心方向。
议案公布同日，亿华通还发布了另一条A股重大公告，即《关于筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项的停牌公告》，宣布自2月27日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。根据公告，亿华通正在筹划以发行股份的方式购买定州旭阳氢能有限公司（下称旭阳氢能）的100%股权及资产，并同时募集配套资金，后者为京津冀地区最大氢气供应商。
紧接着在2月28日，公司发布了2024年度业绩快报。数据显示，亿华通2024年收入、利润较上年同期有所下降，亏损金额进一步扩大。
或受以上两条消息影响，2月28日港股亿华通股价大幅波动，在一度上涨7.39%后终收于25.65港元，降幅7.57%。
收购巩固产业链地位
亿华通成立于2012年，是一家集氢能与氢燃料电池研发与产业化的国家级高新技术企业，公司于2020年登陆上交所科创板，后于2023年于港股上市，成为国内首家同时在“A+H”股上市的氢燃料电池系统企业，被称为“氢能第一股”。
在当前中国氢能产业“一超多强”的格局下，亿华通以24%的系统装机市占率成为行业佼佼者。根据工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品》统计，截至2024年12月底，全国共发布1167款燃料电池汽车整车公告（不含底盘公告），其中，搭载亿华通燃料电池系统的整车公告163款，位居行业前列。
通过与北汽福田、宇通客车的深度绑定，亿华通通过业务构建了京津冀氢能生态圈，而此次拟收购的旭阳氢能正是当下京津冀地区最大的氢气供应商。
公开资料显示，本次交易前，旭阳氢能由旭阳集团持股68.75%，河北旭阳能源有限公司持股31.25%，其中旭阳集团是中国旭阳集团有限公司（下称中国旭阳，01907.HK）的全资附属公司。
中国旭阳成立于1995年，是一家从事焦炭、化工、新能源、新材料等多种业务的企业集团，拥有河北邢台、定州等9个生产园区，并对洛阳龙泽（焦炭）、山东宝舜化工（焦油）等提供运营管理服务。公司以焦炭为起点，形成了碳材料、醇氨、芳烃三条化工产业链，可生产5大类57种产品，运营焦炭生产线17条、化工生产线58条、高纯氢生产线4条，总运营规模2683万吨/年。亿华通本次之所以选择收购旭阳氢能，正是因为中国旭阳的4条高纯氢生产线全部属于旭阳氢能。
旭阳氢能自2020年成立以来，依托中国旭阳丰富的氢能资源，以及区位、成本等优势，以定州为中心，推进全产业链布局，建立氢能生产、储运、分销网络，打造形成了旭阳氢能一体化闭环产业圈和生态模式。2024年，旭阳氢能氢气销量已超过2000万方，销量同比翻番。
亿华通本次收购旭阳氢能或旨在通过收购够，迅速扩大公司在氢能领域的业务规模，提升市场竞争力，巩固其在氢能产业链中的地位。不过，上述合作仍处于筹划阶段，尚未签署正式的交易协议，具体交易方案也还未披露。
还需大量资金投入
从披露的收购方式来看，本次亿华通选择通过增发新股来支付对价，而非支付现金，或与其现金流情况有一定关系。
投资时间网、标点财经研究员看到，自登陆资本市场开始，亿华通一直处于亏损状态。2020年至2023年，亿华通分别亏损0.23亿元、1.62亿元、1.67亿元和2.43亿元；刚刚发布的2024年业绩公告显示，期内公司实现营业总收入3.67亿元，同比下降54.2%，亏损由上年度的2.43亿元扩大至4.53亿元。
对于2024年业绩下滑，亿华通方面解释称，当前燃料电池行业尚处于商业化的初期阶段，市场的产销规模总体偏小，叠加2024年国内燃料电池汽车产销量呈现同比下滑的态势，使得当年公司营业收入较上年同期减少，且当期对应收款项计提的信用减值损失金额同比增加。上述情况综合起来，进一步加剧了公司的经营亏损。
不可否认，氢能企业正处于“烧钱”的阶段，需要投入大量资金进行研发，因此当尚不具备盈利能力时，公司只能选择从资本市场融资。在新三板挂牌期间，亿华通累计股权融资约7.9亿元；登陆科创板后，公司通过IPO、增发直接融资15.51亿元；H股上市后，公司又通过IPO直接融资10.98亿港元。
但这些融资远远不能满足亿华通接下来的资金需求。根据《国际氢能技术与产业发展研究报告2023》，2024年是氢能产业发展的“准备年”，公司尚处于研发及产业化初期阶段，在真正开始盈利之前，公司必然还要投入大量资金。
从股东角度来看，成立之时，公司股东包括水木创投、水木长风、水木国鼎等“清华系”资本平台及瑞银集团（UBS）、摩根士丹利（JPMorgan）等国际金融机构。2021年9月至10月，西藏康瑞盈实实业有限公司以协议转让方式减持了所持的279.94万股公司股份，套现5.95亿元；2021年9月至2022年3月，“清华系”以集中竞价、大宗交易的方式累计减持公司股份238.67万股，合计套现6.78亿元；2023年5月至2023年11月，“清华系”继续减持公司股份165.31万股，合计套现约1.02亿元。
此番收购旭阳氢能能否成为亿华通扭亏为盈的突破口，仍需继续关注。
亿华通近十年归母净利润变化情况
数据来源:Wind