德国加大支出的历史性计划震撼了周三的欧洲市场，推动欧洲股市超越美国股市，使欧元从与美元平价的边缘重新崛起，并使德国国债创下自1990年以来最糟糕的一天。

在候任总理默茨（Friedrich Merz）宣布德国将“不惜一切代价”保卫自己，并承诺放松对政府支出的限制后，投资者对这个欧洲最大经济体和传统上主张紧缩预算的国家迎来了里程碑式的时刻表示欢迎。

周三德国借贷成本创下数十年来最大涨幅，投资者押注这些历史性协议将为军事和基础设施投资提供资金，从而大幅提振德国萎靡不振的经济。10年期德国国债收益率飙升0.31个百分点，至2.79%，为1990年以来最大单日涨幅，上一次基准债券收益率如此飙升时，冷战即将结束，西德和东德即将统一。

欧元兑美元汇率盘中上涨了1.5%，达到1.078，为11月以来的最高水平。德国基准股指大涨3.4%，创下自2022年以来的最大单日涨幅，并使泛欧斯托克600指数接近历史最高纪录。德国国债的走势也拖累欧元区其他国家的收益率大幅走高。欧洲防务板块延续了强劲的涨势。

由于特朗普希望迅速解决乌克兰冲突，德国对政府借贷的严格控制发生了巨大变化。这促使欧洲领导人迅速行动起来，动员更多的国防资金来应对俄罗斯的威胁。

周二晚些时候，默茨与竞争对手社会民主党（SPD）达成一致，同意对国防开支超过GDP 1%的部分免除德国严格的宪法借贷限额，设立一个5000亿欧元的资产负债表外工具，用于债务融资的基础设施投资，并放宽各州的债务规定。

据熟悉会谈的人士透露，德国也在呼吁欧盟改革其财政规则。据报道，鉴于地缘政治环境，欧洲最大的经济体希望欧盟允许各国在不违反集团预算规则的情况下增加国防开支。欧盟领导人预计将在周四的会议上讨论财政规则的可能变化。欧盟委员会主席冯德莱恩已经建议欧盟提供1500亿欧元的贷款以增加国防开支，并放松限制国家开支的财政规则。

默茨计划在本月新议员就职前推动议会通过修改宪法。极右翼和极左翼政党在2月23日的选举中赢得了少数派的支持，可能会在下一个立法期内阻止任何宪法修改。默茨领导的基民盟/基社盟党团与社民党达成的协议仍需要绿党的支持，才能达到修改宪法所需的三分之二多数。绿党长期以来一直呼吁改革所谓的“债务刹车”，但该党高层人士表示，他们首先需要消化该计划的细节。分析人士预计，该党最终会默许。

德国“历史性转变”！

随着德国大超预期的喊出“不惜一切”，众多投行将其视为德国乃至整个欧洲市场的转折点。

德国的新战略将为交通、能源和住房领域释放数千亿欧元资金，这是一个戏剧性的转变，颠覆了德国对政府借贷的控制。这让人想起了欧洲央行前行长德拉基（Mario Draghi）2012年“不惜一切”拯救欧元的演讲，当时的演讲成了政策决心的缩写。

德意志银行的经济学家将这一协议描述为“德国战后历史上最具历史意义的范式转变之一”，并补充说，“这一转变的速度和未来财政扩张的规模都让人联想到德国统一时期”。该行的策略师Maximilian Uleer长期以来一直看好欧洲股市，他表示，欧洲正面临着“让欧洲再次伟大”的时刻。他重申了他对欧洲股市的整体增持立场，称德国的提案“甚至超出了我们的积极预期”。

美国银行欧洲经济学家Evelyn Herrmann在谈到德国的声明时说：“大手笔、大胆、出人意料——改变了前景。它代表了一种范式转变。”

纽维恩（Nuveen）宏观信贷主管兼全球投资策略师Laura Cooper说：“我们从德国看到的情况值得重写欧洲投资手册。市场可能低估了我们在财政方面将要看到的规模。”该机构目前认为，到今年年中，10年期德国国债收益率将升至3%，而在公告发布前，这一数字仅为2.2%。

高盛分析师表示，如果一揽子计划获得批准并迅速实施，明年德国的经济增长率将从该行目前预测的0.8%提高到2%。

总部位于杜塞尔多夫的宏观经济政策研究所（Macroeconomic Policy Institute）研究主任Sebastian Dullien说：“预计最早在今年下半年，德国经济增长就会明显加快。”他还预测，“每年2%的正常增长率再次成为可能。”

经济学家此前曾预测德国经济将继续停滞。德国的GDP已连续两年出现萎缩，原因是能源成本居高不下、企业投资疲软以及消费者需求不振。

资产管理公司T Rowe Price的首席欧洲经济学家Tomasz Wieladek说：“这一财政巨变将永久性地改变债券的交易方式。”

投资者表示，债券抛售并不反映人们对柏林债务可持续性的担忧，柏林债务约占GDP的63%，远低于法国、英国和美国等其他西方大型经济体的水平。

“收益率上升是因为人们认为德国正在打开经济增长的水龙头。这是非常积极的风险因素。”摩根大通资产管理公司的策略师Karen Ward说。

彭博宏观策略师Simon White写道：“当一个国家知道自己即将失去关键的安全保障时，它的思想就会变得异常集中。德国已经甩掉了自我强加的财政约束，正计划以前所未有的规模进行借贷。”

法国巴黎银行资产管理公司股票部副主管Frederic Surry表示：“德国的市场活力非常强劲。我们正在扩大投资范围，尤其是中型股。”

欧洲股市是今年全球表现最好的股市之一，因为投资者押注于经济刺激政策和乌克兰可能实现的停火。在基金纷纷退出价格高昂的美国股市之际，欧洲较低的估值也被证明具有吸引力，暂时盖过了对全球贸易战的担忧。

按季度计算，基准斯托克600指数的表现将超过标普500指数，创十年来之最。彭博社汇编的数据显示，在作为发达国家基准的摩根士丹利资本国际公司全球指数（MSCI World Index）中，今年表现最好的前十大股票中有八只是欧洲股票。其中包括莱茵金属公司（Rheinmetall）、泰雷兹公司（Thales SA）、莱昂纳多公司（Leonardo SpA）和萨博公司（Saab AB）等防务公司。

对债券市场来说，欧洲政府增加支出的前景敲响了警钟。10年期德国国债收益率飙升到2.80%，但由于德国历来限制支出，因此其借贷成本仍然是该地区最低的。投资者还抛售了其他欧洲债券，推高了意大利、法国和英国的收益率——这些国家近年来都面临着市场对财政支出的担忧。高盛警告称，对于已经债台高筑而且还要继续大规模举债的欧洲国家来说，欧债收益率的飙升无疑是一个坏消息。

额外的财政支出可能意味着对货币政策刺激的需求减少。交易商将欧洲央行年底前降息的押注从本周初的高达90个基点降至约67个基点。

Algebris Investments投资组合经理Gabriele Foa说：“美国、英国和新兴市场一直存在大量的财政担忧，但欧洲直到现在才出现这种情况。市场对欧洲央行降息的巨大确定性可能也会受到挑战。”

美国银行十国集团外汇期权全球交易主管Julian Weiss认为，这种动态变化有可能逆转美元多年来的涨势。包括高盛在内的银行已经放弃了欧元将跌至与美元平价的预测。据熟悉相关交易的交易员说，一些对冲基金现在正在买入押注欧元兑美元将在6到9个月内再攀升12%至1.20的期权。

XTB研究总监Kathleen Brooks说：“这是默茨的‘德拉基时刻’。欧元的强劲复苏表明，欧洲之星正在冉冉升起。”