金吾财讯 | 招银国际表示，25年新业务价值增长回归常态化；区域型险企有望重回盈利增长轨道。上市险企将于3月中下旬披露2024年业绩，预计24年上市险企归母净利润实现强劲增长，新业务价值显着提升，带动保险服务业绩稳健增长，投资服务业绩受益于债牛行情及权益市场回暖而上行。

该行维持24年上市险企NBV高双位数增长的预期，预计中资险企的NBV增速排序为：新华(69%)>太平(52%)>人保(39%)>太保(36%)>平安(23%)>国寿(17%)，得益于1）新业务价值率大幅改善；2）产品切换驱动三季度新单保费收入显着增长。该行认为中资险企25年NBV增长将以价值率提升为主要驱动，新单保费回归稳态；预计25年上市险企NBV增速为中高单位数至低双位数。产品层面，该行预计分红险占比有望大幅提升，对NBV增长的贡献保持稳健，推动负债端刚性成本中枢下移。区域险企方面，该行预计友邦24年NBV有望同比增长20%（固定汇率口径），其中，中国香港、内地和其他市场的新业务价值有望实现双位数增长，而泰国和新加坡的新业务价值增速放缓，主要受上一年同期高基数和医疗险重定价削弱承保需求的影响；其他市场中印度（TATA AIA Life）和越南有望在低基数和需求回暖的带动下，实现同比高双位数增长。

板块短期催化剂包括1）十年期国债利率止跌回升，险企资产端净投资收益中枢有望企稳上行；2）两会召开叠加科技股浪潮，催化权益市场“春季躁动”行情持续；3）险资可投资黄金、REITs和股权投资私募基金等有助于实现投资组合的多样化。维持行业“优于大市”评级，推荐买入资负稳健和具备中长期估值修复潜力的中国太保（02601，买入，目标价：35.5港元）、中国财险（02328，买入，目标价：14.0港元）和友邦保险（01299，买入，目标价：94.0港元）。财险方面，2024年财险保费增速放缓、巨灾频发导致赔付上行。车险方面，全年保费增速为5.4%，得益于全年汽车保有量稳健增长，随政策补贴效应带动新车销量增长和新能源车渗透率进一步提升，预计车险保费在2025年有望进一步打开增量空间。非车险方面，2024 年受制于政策性业务承保招标节奏放缓和大灾加剧赔付率上行的影响，保费增速和承保盈利均出现较大季节性波动。展望2025 年，“车险好投保”平台的推出将进一步满足新能源风险车辆的承保需求，带动车险保费持续上行，并有助于车险业态创新，贡献差异化竞争优势。未来，财险持续看好个人非车业务（如非车意健险）的承保利润和保费增长前景，以及农险有望在24年低基数的基础上实现企稳回升的上行空间。