【券商聚焦】建银国际维持极兔速递(01519)跑赢大市评级 料其中国市场包裹量有望实现全年20%的增长目标

金吾财讯
07 Mar

金吾财讯 | 建银国际发研报指,极兔速递(01519)2024年经调整的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)同比增长430%至7.78亿美元,益于在中国市场盈利能力的提升。在中国,极兔速递的包裹量同比增长29%,全年市场份额上升了0.7个百分点,达到11.3%。由于单位成本下降了11%,中国市场的平均每单收入(ASP)下降了6%,至0.32美元。截至2025年初,极兔速递在中国的包裹量实现了快速增长,有望实现全年20%的增长目标。平均每单收入(ASP)的能见度较低,但该行认为极兔速递有能力通过将分拣和运输成本降低0.1元人民币来降低单位成本,从而推动息税折旧及摊销前利润(EBITDA)增长20%。东南亚地区方面,去年其业务经调整的息税折旧及摊销前利润率达到14.1%。经调整的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)同比增长21%至4.56亿美元,但增速低于包裹量41%的同比增长率。该行认为,随着极兔速递进一步强化其成本和规模优势,它将继续把单位成本节约的部分让利给东南亚客户。该行预测,假设极兔速递每单位的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)保持稳定,2025年该地区的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)将在25%-30%的区间内增长,与包裹量的增长幅度相符。该行将极兔速递2025年和2026年经调整的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)预测分别下调了10%和8%。该行将目标股价由8.3港元下调至7.60港元,以反映将估值基准调整为2025年经调整的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)。潜在的推动因素包括中国市场平均每单收入(ASP)前景改善,以及东南亚地区电商平台自建配送服务带来的竞争压力趋于稳定。维持跑赢大市评级。

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