金吾财讯 | 天风证券发研指，信义光能(00968)公告24年全年业绩，24fy公司收入219亿元，yoy-9.5%；归母净利10亿元，yoy-73.4%。其中24h2收入103亿元，yoy-21%，hoh-12%；归母净利-7.8亿元，同比环比均转亏。该行指，公司24fy光伏玻璃业务收入188亿元，yoy-13.3%。按重量计，太阳能玻璃24fy销量yoy+9.6%。具体看，24fy公司投产有所延期，年内新增4400t/d产能，同时公司下半年冷修较多，在产产能由年中的2.7wt/t下降至24年底的2.32wt/d。价格端，24fy光伏玻璃价格同比下降幅度较大（据卓创资讯，24fy单平2.0mm镀膜光伏玻璃均价15元（含税），yoy-18%，是使得收入增速弱于销售增速的主因。进入3月，下游排产逐步提升，目前2mm玻璃价格上涨2元/平米左右，短期拐点显现。该行续指，近年光伏市场的快速增长导致太阳能产业链各环节的产能大幅增加。2024年下游装机的快速扩张停止，需求增长回归至正常水平。然而，行业供给未能及时调整，导致产能持续增加。因此，行业正经历前所未有的周期性调整，导致供需失衡，亦导致组件价格大幅下降。太阳能产业链内大多数环节都受到不同程度影响。该行表示，结合光伏玻璃景气位置及原燃料价格情况，调整光伏玻璃价格及成本假设，同时考虑公司新增产能投放节奏，该行下调公司25/26年整体收入预测至227/251亿元（前值424/501亿港元，公司今年将财报单位由港元改为人民币），新增27年预测为270亿元，同时下调公司25/26年归母净利预测至18/25亿元（前值59/72.5亿港元），新增27年预测为33亿元，25-27年归母净利YoY分别8%/10%/12%。公司25-27年PE分别为16/12/9倍，结合公司龙头地位及增长前景，维持“买入”评级。