金吾财讯 | 东吴证券发研指，三生制药(01530)在自免领域布局了丰富的管线，核心在研管线包括608、613、611和610等，其中608治疗银屑病已经递交NDA，与其他同靶点药物对比，608疗效优势明显，并且有望在银屑病治疗上实现更长给药间隔。2024年10月，三生制药获得紫杉醇口服溶液的独家商业化权利。对比依从性看，紫杉醇口服制剂无需超敏处理，无需前往医院，可在家口服，依从性优于注射剂。对比临床数据看，根据III期临床结果，口服紫杉醇的疗效非劣效于紫杉醇注射液。基于此该行看好口服紫杉醇大单品潜力。该行指，公司现有存量核心品种均是成熟品种且占据细分品类龙头，该行看好核心产品稳健放量：1）特比澳：公司第一大单品，也是CIT一线用药，2024年CLDT适应症NDA申请获受理，适应症拓展打开未来成长空间。2）促红素：公司拥有短效促红素双品牌，新适应症纳入医保，打开千万人群潜在市场。3)蔓迪：雄秃一线用药，泡沫剂填补敏感人群用药空白，巩固公司米诺地尔品类领导者优势。该行表示，选择中国生物制药(01177)、石药集团(01093)、翰森制药(03692)作为可比公司，2024年平均PE为17倍，三生制药2024年对应PE7倍。公司已有商业化品种20多亿利润，给予5倍PE，对应约100亿元市值。707海外45亿美金销售峰值，按照10%分成对应4.5亿美金利润，20倍PE后折现（10%折现率）贡献188亿元市值，707国内销售峰值约40亿元，给予5倍PS后折现（10%折现率），贡献约100亿元市值，目标市值约400亿元，对应目标价约17元。首次覆盖给予“买入”评级。