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　　上市前业绩稳定增长，上市后业绩变脸下滑，这是燕之屋（01497）交出的2024年报展现出的景象。

　　近日，“燕窝第一股”燕之屋发布年报。2024年公司收入微增4.4%至20.5亿元，公司股东应占净利润下滑22.4%至1.56亿元。

　　燕窝产品收入增长停滞

　　《财中社》发现，2023年12月上市的燕之屋在上市前和上市的2023年，盈利还保持增长，但上市首个完整年，盈利由增转降，收入增长也变慢了。

　　燕之屋的收入能够增长，主要得益于电商渠道。年报显示，截至2024年底，燕之屋在京东、天猫和抖音等主流电商或社交平台上拥有39家自营网店及52家经销商网店。26个电商平台是公司客户，包括京东、唯品会及天猫超市等。

　　2024年，燕之屋电商业务的整体收入为12.4亿元，占整体收入的60.6%，较2023年同期增长12.5%。电商收入增加了1.4亿元，燕之屋整体收入增加尚不足一亿元。

　　2024年，燕之屋线下渠道收入为8.1亿元，下降6.1%。需要说明的是，燕之屋并没有收缩线下门店。2024年年末，公司拥有108家自营门店和650家经销商门店，合计758家，较上年增长了15家门店。

　　从产品上看，燕之屋的收入主要来自纯燕窝产品。2024年，公司纯燕窝系列产品收入为18亿元，较上一年微增0.1%。

　　上市首年，燕之屋纯燕窝系列产品收入为17.9亿元，增长了9.5%。上市前的2020-2022年，公司纯燕窝系列产品的收入始终保持稳定增长，但2024年核心产品基本没有多少增长了。

　　2024年，公司的“燕窝+”及“+燕窝”产品实现收入2.3亿元，增长63.3%，成为推动燕之屋收入增长的核心动力。

　　2024年，燕之屋的毛利率为49.4%，比上年微降1.3个百分点。由于降幅不明显，公司的毛利实际上是增长的。

　　但是，收入没有多少增长的同时，燕之屋的销售及经销开支涨幅更为明显。2024年，公司销售及经销开支增长了19.1%至6.7亿元，燕之屋销售费用率首次破三成达到32.7%。

　　对于销售相关费用增长，燕之屋的解释是，公司广告及推广费有所增加。2024年燕之屋完成双代言人矩阵建设，聘请巩俐与王一博作为公司的全球品牌代言人。

　　明星代言，销售及经销开支大增

　　在销售相关费用投入上，燕之屋始终保持增长。上市前的2022年公司销售及经销开支略超5亿元，较2020年增长了58.5%。完成上市的2023年，公司销售及经销开支金额为5.6亿元，又增长了11.7%。

　　其中，广告及推广费用也包含在销售及经销开支。燕之屋的形象代言人最早是刘嘉玲到林志玲，紧随其后的是赵丽颖和金晨等，燕之屋在形象宣传上并不吝啬。

　　根据燕之屋披露的数据，最初，公司销售及经销开支占比不到25%，2024年已经增长至32.7%。包括广告在内的销售相关费用投入推动收入增长愈发艰难了，净利润也已经受到费用的侵蚀开始下降了。

　　《财中社》发现，公司的销售费用上舍得持续投入，但研发没有多少增长。在招股书中，燕之屋强调，未来的成功部分取决于公司继续升级现有产品以及研发、设计及推出新产品的能力。

　　2022年，燕之屋的研发费用为2432万元，2024年这一金额为2854万元，两年涨幅为17.4%，年化增长不到一成。

　　虽然收入微增，净利润下降，燕之屋花钱的速度不慢。2023年12月上市时，公司募资折合人民币2.3亿元，截至2024年底已经用掉了2.1亿元，占比为90.6%，剩余金额只有2234万元。

　　募资使用中，品牌建设及营销推广计划投入3498万元，营运及其他一般用途使用2332万元。于2024年底，这些IPO募资额已经使用殆尽。

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