金吾财讯 | 华源证券发研报指，蜜雪集团(02097)深耕现制饮品行业，兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，且精准卡位近年发展较快的平价茶饮价格带，叠加具备国内及海外市场渠道扩张预期，未来发展空间较大。该行表示，竞争优势一：产品坚持高质平价，价格卡位精准。据公司公告，目前，公司产品以高质平价为核心，均价在6元左右，产品SKU较宽，核心单品覆盖现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等，目标客群范围较大。竞争优势二：2023年市场份额位居国内第一，规模化优势明显。据公司公告，2021至24Q1-Q3，“蜜雪冰城”是中国最大的现制饮品品牌，按终端零售额统计，品牌市占率分别为16.6%、17.3%、20.2%及20.9%。竞争优势三：渠道数量领先行业。据公司公告及灼识咨询，截至2024年9月30日，公司门店数量达45302家，按门店数统计，公司为全国及全球最大的现制饮品企业竞争优势四：注重供应链发展自产比例较高。公司生产、采购及物流体系均在数字化系统及规模化运营的加持下实现高效发展，有望助公司巩固成本优势。竞争优势五：“雪王”IP助力公司营销。公司以高质平价的产品及“甜蜜与爱”的品牌文化不断吸粉，并拥有业内第一个超级IP“雪王”，营销能力行业上乘。该行预计公司2024-2026年归母净利润分别44.73亿元/51.19亿元/55.98亿元，同比分别增长42.58%/14.45%/9.35%。该行选择与公司同属食品饮料赛道的农夫山泉及特海国际为可比公司。根据该行的盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，考虑到公司在现制饮品行业的品牌竞争壁垒、渠道覆盖广泛及营销高效等特性，首次覆盖给予“买入”评级。