3月18日，华润啤酒（00291.HK）发布2024年业绩报告，全年综合营业额微降0.76%至386.35亿元，股东应占溢利同比减少8.03%至47.39亿元。  

华润啤酒2024年业绩低于市场预期。财报显示，期内其综合营业额同比下降0.76%，为386.35亿元，略低于市场预估的389.9亿元；净利润47.39亿元，同比下滑8.03%，也低于预期的52.6亿元。这一表现与啤酒行业整体需求疲软密切相关。

华润啤酒董事会主席侯孝海在业绩会上指出，2024年夏季炎热天气持续时间较短、雨水较多，叠加餐饮及夜场渠道疲软，影响了旺季出货量，但公司整体表现仍优于行业平均水平。据国泰君安分析，啤酒行业2024年面临“存量竞争”，消费分化加剧，中低端市场收缩拖累销量，2024年啤酒行业整体销量下滑1.8%，而华润啤酒全年啤酒销量同比下降2.5%至1087.4万千升，印证了市场需求的疲软。 

但财报显示，受到产品高端化升级的推动，2024年华润啤酒高端（10元以上）及以上啤酒销量增长9%，带动平均销售价格上升1.5%。从2020年到2024年，华润啤酒的营收年均保持着5.2%的增长。

此外，华润啤酒在成本控制与高端化转型中取得突破。毛利率同比上升1.2个百分点至42.6%，创近五年新高，扣除产能优化所产生的固定资产减值、一次性费用、下半年政府补助和出售土地权益所得溢利的特别收入，集团的未计利息及税项前盈利（EBIT）同比增长2.9%至63.44亿元，现金流净额更是大增67%至69.28亿元，显示出较强的运营韧性。  

高端化是华润啤酒近年来的核心战略。2024年，其高档及以上啤酒销量同比增长超9%，其中喜力品牌在高基数背景下仍实现近20%增长，老雪、红爵等品牌销量翻倍，新品“醴”同比激增35%。高端产品占比提升带动啤酒业务平均售价上涨1.5%，啤酒业务毛利率升至41.1%，白酒业务毛利率更达68.5%。  

然而，行业竞争白热化正挤压利润空间。百威亚太、青岛啤酒等头部企业同样加码高端市场，价格战与营销费用攀升成为隐忧。酒业独立评论员肖竹青分析称：“啤酒品牌大战已从渠道争夺转向消费场景抢占，华润发力即时零售是为了触达年轻群体，但需警惕‘高增长低利润’陷阱”。  

值得注意的是，在啤酒主业承压的背景下，白酒业务成为华润啤酒公司新增长点。2024年，华润白酒业务营业额同比增长4%至21.49亿元，毛利率提升5.6个百分点至68.5%。高端单品“摘要”销量增长35%，贡献白酒业务超70%收入。然而，白酒业务规模仅占总营收的5.6%，短期内难以弥补啤酒主业的增长缺口。  

尽管利润下滑，华润啤酒通过降本增效与资产优化实现现金流改善。期内，其经营活动现金流入净额同比大增67%至69.28亿元；固定资产同比增长11.23%至181.24亿元，反映产能持续投入，但流动比率从0.7降至0.6，需警惕短期偿债压力。中信建投研报显示，进口大麦价格同比上涨12%，直接推高生产成本。华润啤酒虽通过锁价采购对冲压力，但若原材料价格持续高位，毛利率或进一步承压。为此，华润啤酒还通过产能优化，并获政府补助等特别收入2.66亿元，进一步缓解盈利压力。 

与此同时，华润啤酒拟派末期息每股0.387元，与上年基本持平。机构预测，2025年啤酒行业整体分红率将提升，华润啤酒或通过减少资本开支（预计2025-2026年呈下降趋势）增强股东回报。瑞银证券分析师周悦表示：“短期阵痛若能换来长期市占率提升，则当前估值具备吸引力”。  

目前，啤酒行业面临多重挑战：消费需求疲软、原材料成本波动、市场竞争白热化。华润啤酒在年报中坦言，行业进入“存缩量波动时代”，消费分层导致中低端市场持续萎缩，而高端市场虽增速较快，但需持续投入品牌与渠道建设。此外，百威亚太、青岛啤酒等竞品同样加码高端化，行业格局尚未稳固。  

对于2025年，华润啤酒管理层披露，前两个月啤酒销量在去年高基数下实现单位数增长，喜力继续领跑高端市场。公司计划通过深化高端化、成本管控及拓展白酒业务破局。 行业咨询机构欧睿国际预测，2025年中国高端啤酒市场增速将维持在8%-10%，市场份额向头部集中。华润啤酒若能在新品研发和渠道下沉中抢占先机，或能扭转营收颓势。   

作者：郑皓元、赵雪莹，关注快消行业

主编：陈俊宏    编辑：赵雪莹    美编：赵雪莹

（转自：网易号外）

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