金吾财讯 | 东吴证券发研报指，思摩尔国际(06969)发布2024年业绩公告。2024年公司实现收入117.99亿元，同比+5.6%；归母净利润为13.03亿元，同比-20.8%。2024年下半年，公司实现收入67.61亿元，同比+11.8%，归母净利润为6.20亿元，同比-33.2%。2024年公司毛利率为37.4%，同比-1.3pct，下滑主要系产品结构变化；归母净利率为11.0%，同比-3.7pct，系毛利率下滑和销售费用率提升。该行表示，单H2，自有品牌收入为13.59亿元，同比+13%。公司面向企业客户业务H2收入为54.02亿元，同比分别+9.7%，其中欧洲及其他/美国/中国同比+14.2%/+5.1%/-11.7%，H1增速为-15.7%/-9.7%/+101.3%，欧洲和美国增速环比H1转正。在美国执法力度加强与欧洲推行一次性禁令的趋势下，ODM换弹式产品销售回升，同时自有品牌业务承接部分需求。该行续指，思摩尔国际是全球雾化科技龙头，与大客户绑定深耕雾化电子赛道，加大研发投入发展多元业务，未来或将受益于欧洲和美国电子烟监管趋严，加热不燃烧业务有望打造第二曲线。该行微调2025/2026年和新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为16.4/22.2/28.7亿元(2025/2026年前值为16.6/22.4亿元)，对应PE为47/35/27倍，维持“增持”评级。
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