东方证券发布研报称，预期随着政策环境的改善，国内游戏厂商全球竞争力提升，结合AI原生玩法对于游戏行业创业和商业模型的创新，游戏板块有望迎来基本面和估值的双重提升。建议关注拥有丰富新品储备且积极布局AI应用的游戏公司，腾讯控股(00700)、心动公司(02400)、ST华通(002602.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、网易-S(09999)、哔哩哔哩-W(09626)、神州泰岳(300002.SZ)、完美世界(002624.SZ)、盛天网络(300494.SZ)等。

东方证券主要观点如下：

行业方面

3月15日，米哈游创始人蔡浩宇旗下新公司Anuttacon的首款AI原生游戏《Whispers from the Star》正式曝光，并启动封闭测试招募。该游戏以文字/语音交互为核心玩法，玩家需通过对话指引被困外星球的AI角色脱困，标志着“AI原生游戏”进入实质落地阶段。相较于传统游戏伪“千人千面”，本次产品为AI原生意义上的“没有一次完全相同的剧情线”，产品通过自然语言处理(NLP)和生成式AI技术，实现动态剧情生成与角色智能反馈，大幅提升沉浸感与可玩性。此产品的推出或加速行业对AI技术应用的探索，推动游戏形态创新。

政策方面

3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《提振消费专项行动方案》，从文化融合、消费扩容和全球化布局三大维度为文娱产业注入新动能。方案明确提出将中华优秀传统文化深度融入游戏、动漫等数字产品设计，支持原创IP开发，通过文化赋能提升产品价值内涵;在消费扩容层面，着力推动游戏、电竞及其衍生品消费提质升级，加速培育国货“潮品”的国内外市场空间;同时加大出海支持力度，鼓励企业通过全球化发行体系扩大文化影响力。本次作为“科技+文化”双轮驱动的战略性产业，游戏行业有望依托政策红利，在内容创新、IP全产业链开发及跨境布局等领域实现突破，进一步拓展产业增长边界。

GDC2025

3月17日至21日，全球游戏开发者大会(GDC2025)将在美国旧金山举行，腾讯、网易等中国厂商携多项人工智能技术成果高调亮相，展现AI在游戏产业的全链条深度应用。其中，腾讯分享四大AI创新：反作弊专家(ACE);首款支持自然语言交互的FPS游戏AI队友;GiiNEXAI革命性游戏平台;腾讯官方一站式游戏质量服务平台WeTest。网易则重点展示基于NVIDIAACEAI的《永劫无间》AI队友，以及《蛋仔派对》AI赋能的UGC生态——通过智能辅助工具实现日均超百万用户生成地图及道具的创作规模。此次技术集中落地标志着AI已全面渗透游戏开发、运营及体验环节，推动行业步入效率变革新阶段。

风险提示

行业政策监管收紧;AI技术应用进度不及预期;新游上线表现或出海市场竞争加剧。

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