长实集团(01113.HK) 早市股价受压，低开1.6%后跌幅扩大，盘中曾低见31.35元下挫逾6.8%，成交额5.2亿元。摩根士丹利指，全年派息低于市场预期的1.87元。摩根士丹利表示，长实集团去年基本每股盈利按年跌11%至3.91元符合预期，去年每股派息1.74元按年跌15%，低于市场同业原预期1.87元。
长实集团昨日(20日)收市后公布去年业绩，营业额跌3.6%至455.29亿元，纯利按年跌21.2%至136.57亿元；每股盈利3.89元。派每股末期息1.35元，上年末期股息派1.62元。全年股息1.74元，对上财年全年股息2.05元。

期内集团确认物业销售收入按年跌24.3%至99.62亿元，主要包括住宅项目销售洪水桥#LYOS及屯门飞扬第1及2期；内地住宅与商业单位销售包括东莞海逸豪庭、上海高逸尚城及北京誉天下；以及英国伦敦Chelsea Waterfront住宅单位销售。物业租务收入按年升3.8%至61.35亿元，年度收益按年升1.8%至47.2亿元，年度酒店及服务套房业务收入按年升近0.2%至43.9亿元，酒店平均入住率升3个百分点至82%，服务套房平均入住率91%。物业及项目管理收入按年升1.3%至9.12亿元，英式酒馆业务收入按年升5.2%至244.25亿元，基建及实用资产业务集团摊占合营企业的收入按年升9.5%至257.61亿元。集团亦于去年内动用逾15亿元回购公司4,890万股股份。
【管理层拟今年恢复净现金状态】
瑞银指，长实集团去年投资物业重估前盈利按年跌17%至117亿元，低于该行预估，主要因为开发物业及英国酒吧业务录得12亿元减值。公司将末期股息削减17%至1.35元，使全年股息减少15%至1.74元，与投资物业重估前利润变化一致。该行指，管理层在分析师简报会上指引未来每股股息应与重估前基本盈利关联，且鉴于宏观和地缘政治环境不确定性，公司目标在年底前恢复净现金状态，因此将对新投资持非常谨慎的态度，包括股份回购。该行认为，股价或会对业绩和潜在回购暂停做出负面反应。该行维持对长实集团“中性”评级及31元目标价。
花旗指，长实集团基于宏观经济及利率前景，计划恢复净现金状态(去年净负债比率4%及净负债166亿元)。该行认为，长实集团作为资产密集型、多行业、多国经营的综合企业，将寻求在发达地区进行长期合约的年金型投资机会，但不通过增加杠杆进行。该行认可公司稳健的财务状况，其利润有88%由经常性业务支持，且来源多元化。然而投资者或认为其对股东的回报缺乏可预测性和吸引力，因自去年下半年起已停止回购，而每股股息随每股盈利下降。该行预期公司今年盈利将因物业发展利润率压力而承压，但租金和基建业务表现稳健。该行维持对长实集团“中性”评级，目标价由33.5元升至35.5元。

汇丰环球研究指，长实集团去年业绩弱预期，并指此前对其北京高端项目销售表现过于乐观，且新业务收购改善盈利结构的步伐或低于预期。加上物业销售业务利润率疲软，其业务转机可见度较低。今年进一步削减每股股息可能性或对股价构成压力，尽管估值具吸引力。该行下调对长实集团今明两年盈利预测20%至28%，反映物业销售和利润率较低假设，将目标价由44.6元降至32.9元，评级由“买入”下调至“持有”。该行指，公司无法免受商业市场疲软。其本港零售和办公室租金收入分别按年跌9%及5%。去年物业销售贡献按年跌51%，利润率按年压缩12个百分点至22%。鉴于黄竹坑南岸1及2期项目盈利能力疲弱，预期今年利润率进一步压缩的风险很高。
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本网最新综合5间券商对其投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
摩根士丹利│与大市同步│36元
花旗│中性│33.5元->35.5元
美银证券│中性│35元
汇丰环球研究│买入->持有│44.6元->32.9元
瑞银│中性│31元
券商│观点
摩根士丹利│去年每股派息减少15%，逊于市场预期
花旗│以净现金为目标，并采取极端小心取态，非发展物业盈利坚韧
美银证券│全年经营业绩大致符合预期
汇丰环球研究│未来面对不确定性
瑞银│对未来投资审慎，包括股份回购
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-03-20 16:25。)