金吾财讯 | 港股三大指数早盘疲软，截至午间收盘，恒指跌0.12%，恒科指跌0.21%，国企指跌0.02%。蓝筹中，新东方(09901)跌3.87%，国药控股(01099)跌3.3%，中石化(00386)跌3.29%，快手(01024)跌3.2%，美团(03690)跌2.98%；涨幅方面，紫金矿业(02899)涨4.86%，海尔智家(06690)涨4.47%，长和(00001)涨3.47%，中国神华(01088)涨2.07%，中国宏桥(01378)涨1.99%。板块方面，家电股强势，TCL电子(01070)涨9.44%，公司去年纯利按年大涨136.6%，收入按年升25.7%；海尔智家涨4.47%，海信家电(00921)涨3.93%，美的集团(00300)涨2.72%，VESYNC(02148)跟涨0.56%。消息面上，太平洋证券报告指出，2025M1家电行业出口金额同比双位数增长（+11%）,M2同比持平（-0%）。分板块看，M1白电、清洁电器、厨电小家电、个护按摩小家电相对强势，M2白电表现较好，春节时间节奏或带来需求扰动。分品类看，M1空调、电扇、电咖啡机或茶壶表现更佳，M2空调、微波炉较为优秀。国金证券表示，以旧换新政策拉动下家电社零维持较好增长，1-2月家电社零总额1537亿元，同比+10.9%，处在高景气区间。参考奥维云网数据，1-2月家电线上市场零售额、零售量分别同比+1.4%/+1.2%；线下市场零售额/零售量分别同比+10.2%/+0.4%，线下拉动效果更为显著。目前多数地区国补政策的衔接仍在陆续落地，进入3月起家电将逐步迎来传统的备货旺季，国补叠加备货的双重刺激下，家电内销景气度有望进一步提升。铜业股集体走高，江西铜业股份(00358)涨5.47%，中国有色矿业(01258)涨4.06%，五矿资源(01208)涨4.06%。消息面上，美国总统特朗普针对工业金属的贸易保护政策再度引发市场巨震。根据业内援引四位了解货运情况的知情人士的说法，未来几周预计将有10万-15万吨精炼铜的运抵美国。而如果它们都在同月抵达，那么就有望超过2022年1月创下的136951吨的美国历史最多月进口纪录。分析认为，全球铜贸易格局正在重塑，美国溢价走高导致价格扭曲，中国可能面临供应短缺，而这一切都源于特朗普政府可能实施的关税政策，这种混乱局面短期内支撑铜价上涨。个股方面，翰森制药(03692)涨1.49%。公司发布年度业绩，母公司拥有人应占溢利43.72亿元(人民币，下同)，同比增加33.39%；每股基本盈利0.74元，拟派发末期股息每股13.53港仙。期内，收入122.61亿元，同比增加21.35%。绩后，多家大行对其覆盖，中金表示，公司业绩高于该行预期，主因产品对外授权的首付款记账以及阿美乐销售高速放量。该行维持翰森制药“跑赢行业”评级，根据SOTP法估值，考虑到上调盈利预测以及公司产品销售收入增速平稳，该行上调目标价10.3%至23.30港币，对应31.5倍/29.5倍2025年/2026年P/E(15.9%空间)。由于阿美乐高增长，该行上调25年盈利预测5.1%至44.05亿元，并引入2026年盈利预测46.83亿元。华晨中国(01114)绩后股价走低，半日跌3.65%。据公司业绩公告，于2024年，纯利31.01亿元人民币(下同)，同比下降59.9%，每股盈利61.465分。不派末期息。收入10.96亿元，同比下降2.3%。毛利约1.9亿元，同比下降约32.8%，毛利率跌8个百分点至17.7%，因铝材等原材料成本上升及汽车金融利润率下降。期内，集团应占联营业绩减少44.4%至43.61亿元，主要由于华晨宝马业绩因销量下降及经销商支持费增加而下跌。2024年，华晨宝马国内汽车销量约60.38万辆，减少15%。华泰证券表示，近期MSCI指数中主要境外中资股已披露财报或指向三大线索：1）主要科技企业盈利基本超预期，盈利兑现和AI产业的发展或持续支撑港股行情；2）私有部门主导的AI+投资有望进入加速阶段，支撑国内宏观总需求；3）部分创新药龙头在25年或将扭亏转盈，有望提振市场信心。1-2月经济数据指向国内基本面出现积极信号，且3月数据显示今年部分消费量价有边际企稳的迹象。海外方面，联储如期暂停降息，此后关注4月初潜在外生冲击对市场的或有影响。操作上，维持哑铃配置，关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块。