美光科技(MU.US)在公布2025财年第二季度财报后，股价在盘后交易中上涨5%，但上周五，在财报公布后的首个交易日最终下跌8%。有分析师指出，市场的第一反应是正确的，因为美光在关键绩效指标上超过了分析师的共识预期，并提供了比预期更强的季度指引，这两个基本都是积极的信号，表明运营成功和增长潜力。

Seeking Alpha分析师Investor Express表示，考虑到这一点，令人失望的市场表现是由于投资者的获利了结，因为美光的股价年初至今表现强劲，在业绩发布前上涨了17%，而标普500指数同期下跌了3%，英伟达(NVDA.US)下跌了15%。

基本面分析

美光第二财季业绩超出预期

美光发布的2025财年第二季度财报显示，该公司的财务表现非常出色，超出了分析师的预期：在营收方面，美光公司的营收为80.5亿美元，同比增长38%，超过了市场普遍预期的78.9亿美元。值得注意的是，对内存和存储解决方案的强劲需求推动了强劲的表现，特别是在数据中心和汽车行业。

在盈利能力方面，美光的表现也超出了市场预期：毛利率为37.9%(30.5亿美元)，营业利润率为24.9%(20亿美元);分析师的预期分别为36.8%和24.5%。调整后每股收益为1.56美元(约合17.8亿美元)，超过了市场预期的1.42美元。最后，营运现金流飙升至39.4亿美元，同比增长21%。

对于强劲的业绩，美光董事长兼首席执行官Sanjay Mehrotra评论道：“随着我们1-gamma DRAM节点的推出，我们正在扩大我们的技术领先地位。随着数据中心和消费者导向市场的DRAM和NAND需求增长，我们预计第三财季的季度收入将创下历史新高，我们有望在2025财年实现创纪录的收入和显著提高的盈利能力。”

第三财季业绩展望：营收强劲增长，盈利减弱

展望2025年第三财季，美光预计将继续保持强劲的商业势头：管理层预计收入将达到88亿美元(±2亿美元)，同比增长29%，季度环比增长10%。值得注意的是，分析师一致预期为85亿美元，这表明该公司的指引比市场预期高出2亿美元。

不幸的是，由于战略转向低利润率的消费产品和未充分利用的NAND生产能力，投资者对盈利能力感到失望，预计毛利率将下降240个基点，降至35.5%;而运营费用预计将比第二财季增加约2亿美元，营业利润率将降至21%(-390个基点)，营业利润将降至18.5亿美元(环比下降7.5%)。

受益于巨大的增长顺风

对存储芯片的需求，尤其是来自美光等制造商的需求，主要是受到人工智能、云计算和高性能计算应用快速发展对数据处理和存储需求不断升级的推动。根据摩根士丹利的研究，2025年这一趋势将加速，主要科技公司(如亚马逊(AMZN.US)、微软(MSFT.US)、Meta(META.US)和谷歌(GOOGL.US))的数据中心资本支出预计将激增至约3000亿美元，比2024年预计的2000亿美元同比增长50%。

这种巨大的投资直接推动了对高级内存解决方案(如HBM)的需求飙升，这对于管理成倍增加的人工智能工作负载的复杂计算需求至关重要。例如，美光的HBM芯片在第二季度已经创造了超过10亿美元的收入，并将在2025年前售罄，这突显了这种需求的强度。不断扩大的人工智能基础设施与存储芯片需求之间的密切联系源于这样一个事实，即人工智能系统依赖于HBM等复杂组件来处理其独特的数据处理挑战。随着生成式人工智能、大型语言模型和其他人工智能应用的不断扩散，对这种专用内存解决方案的需求只会增长，这为存储芯片行业带来了高度乐观的前景。

需要强调的是，美光是美国唯一一家存储芯片制造商，特别是DRAM和NAND闪存。特朗普政府已将高科技制造业带回美国，以提振经济和创造就业机会;鉴于美光作为唯一一家美国存储芯片生产商的地位，这应该会提升该公司对客户的吸引力。

以分析师的普遍预期作为美光公司增长预期的参考，投资者可能会预计，2025财年，美光公司的收入将以14%的复合年增长率增长，到2027财年将达到460亿美元。预期仍呈上升趋势，这可能表明预测有上行空间。有趣的是，最新的第二财季业绩也引发了对预期的向上修正，这与股价走势相矛盾。

价格合理

分析认为，美光的股价是合理的。目前，该公司的市销率(P/S)约为3.4倍，接近一年来的最低估值。与此同时，其他人工智能基础设施领域的赢家，如英伟达和博通(AVGO.US)，其市销率分别为22倍和16倍。

另一种测试美光估值的方法是，采用2027年的销售预期(460亿美元)、20-25%营业利润率的假设;据此，计算出2027年的营业利润为90 - 120亿美元，这表明美光目前的股价是2027年远期营业利润的9-12倍。

结论

尽管近期利润率承压，但美光2025财年第二季度的业绩巩固了公司稳健的执行力和强劲的增长轨迹。鉴于美光业绩超出预期、提高了指引，并继续借助人工智能驱动的内存热潮，市场的条件反射式抛售看起来更像是获利了结，而不是合理的贬值。随着HBM需求锁定到2025年，数据中心支出将激增，美光的增长前景仍然引人注目。市销率为3.4倍——远低于人工智能同行——这种下跌看起来像是一份礼物。