金吾财讯 | 方正证券发布研报指出，海天国际 2024 年年报显示业绩符合预期，全年实现营收 161.3 亿元，同比增长 23.4%，扣非后净利润 30.8 亿元，同比增长 23.6%。

从营收构成来看，2024 年国内营收达 101.1 亿元，同比增长 27.7%，这得益于汽车、家电以旧换新政策对内需的刺激以及出口带动；海外收入为 60.2 亿元，同比增长 16.8%，其中南美、北美、东南亚地区增长显著。在盈利水平上，公司 2024 年毛利率为 32.5%，相较于 2023 年提升 0.4 个百分点，净利率维持在 19.1%。

分机型而言，Mars 系列表现突出，2024 年销售金额增长 31.2% 至 104.7 亿元，台量增长 37.5%；Jupiter 二板机系列销售金额 29.4 亿元，同比增长 5.2%，销售台量增长 12.3%；电动列销售金额 19.8 亿元，同比增长 20.1%，台量增长 30.1%。

产能布局方面，公司积极推进国内外集成供应链建设。塞尔维亚工厂作为欧洲制造中心，主体工程已完工，预计 2025 年投入使用；印度金奈的第二个生产基地预计 2025 年完成建设；日本新泻桃山制造基地的二号厂房预计 2025 年 8 月正式投入使用。

基于公司自身销售策略、下游行业政策影响以及海外市场的发展趋势，方正证券预计公司 2025 - 2027 年分别实现营收 180.4 亿元、195 亿元、221.9 亿元，归母净利润分别为 34.6 亿元、38.7 亿元、44.5 亿元，对应 PE 分别为 9.45 倍、8.47 倍、7.35 倍。与选取的注塑机企业伊之密以及机床企业纽威数控、海天精工等可比公司相比，海天国际估值明显低于可比公司平均估值水平。

综合来看，方正证券首次覆盖海天国际，给予 “推荐” 评级。不过，研报也指出公司面临下游需求不及预期、出口不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动等风险。