金吾财讯 | 建银国际发研报指，申洲国际(02313)2024财年业绩超预期。净利润同比增长37%，比该行的预测/彭博一致预期高出6%/7%。营收增长速度从2024年上半年的12%加快至下半年的17%。2024年下半年，主要客户优衣库、阿迪达斯和彪马的收入分别增长了32%、48%和23%。这些数据表明，该公司作为全球供应商，市场份额有所提升。该行预计，在阿迪达斯、优衣库、安踏和露露乐蒙等品牌订单增长的推动下，申洲国际2025财年的订单增长将稳健保持在11%，这些品牌都呈现出良好的销售增长势头。由于耐克需要更多时间清理库存，该行预计申洲国际2025财年来自耐克的订单将同比持平。订单增长和效率提升将逐渐消化2024年下半年工资上涨带来的影响，因此该行预计2025年下半年毛利率将大幅扩张。该行预计2025财年毛利率/营业利润率将分别扩张0.5个百分点/0.8个百分点，达到28.6%/21.2%。该行预计2025财年利润增长12%。该行将2025财年/2026财年的盈利预测上调3%/3%，以反映强劲的订单流入情况，但将目标估值从18倍下调至15倍，以反映市场对全球贸易状况、潜在关税以及宏观不确定性的担忧日益加剧。相应地，该行将目标价从83.00港元下调至71.00港元。鉴于申洲国际稳固的客户结构以及独特的垂直整合商业模式，该行对其维持正面看法。维持“跑赢大市”评级。
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