金吾财讯 | 中银证券发布研报指出，建发国际集团(01908)2024 年业绩呈现营收增长与利润短期承压并存的特征，核心指标展现行业韧性。公司全年实现营业收入 1429.9 亿元，同比增长 6.4%；归母净利润 48.0 亿元，同比微降 4.6%，主要因存货减值计提增加及少数股东损益上升。

营收增长与利润率改善营收增长主要源于地产业务结算收入 1386.2 亿元（占比 97%），同比增长 6.5%。毛利率 13.3%，同比提升 2.2 个百分点，为 2019 年以来首次回升，主要得益于结算结构优化。净利率 4.5%、归母净利润率 3.4%，同比微降 0.2 及 0.4 个百分点，主要受存货减值（36.7 亿元）及所得税增加影响。

销售稳居前十，杭州市场表现突出2024 年公司全口径销售额 1335 亿元，同比下降 29.4%，排名行业第 7 位，权益销售额 1034 亿元，同比降 25.1%。销售回款 1357 亿元，回款率 102%，现金流管理稳健。核心城市贡献显著，杭州、厦门、上海等六城销售额占比 51%，杭州单城销售额 199.3 亿元，占比 15%。

土储结构优化，财务安全性高全年新增土储货值 1007 亿元，权益比 80%，重点布局杭州、上海等高能级城市。截至 2024 年末，土储可售建面 1243 万方，货值 2210 亿元，权益比例 78%，2022 年后获取的新货值占比近八成。财务指标持续优化，现金短债比 9.35 倍，净负债率 26.6%，剔除预收账款后的资产负债率 59.5%，三道红线稳居绿档。

盈利预测与风险提示中银证券调整盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 50 亿、50 亿、51 亿元，对应 EPS 2.46/2.48/2.53 元，当前股价对应 PE 6.1/6.1/6.0 倍。公司作为国企背景房企，资源禀赋突出，销售与拿地韧性较强，维持 “买入” 评级。风险提示包括销售与结算不及预期、政策收紧及融资环境变化。