智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，周初美国初请失业金与房屋销售等数据较好，降低市场对美国经济降温的判断，美元连续收涨，抑制金价上涨空间。但地缘政治和经济的不确定性挥之不去，金价仍受到逢低买盘和避险买盘支撑。随后美国消费者信心指数大滑坡，拖累美元和美债收益率走势，叠加特朗普政府关于汽车关税的决定引发市场担忧，其政策的不确定性促使资金加速流入黄金市场。尽管部分国家可能获得豁免，但关税政策的具体落地时间及范围仍不明朗，市场的谨慎情绪为黄金提供了直接支撑。
天风证券主要观点如下：
基本金属：铜价冲高回落，社库去库放缓
1)铜：铜价回落，沪铜收盘于80450元/吨。宏观方面，本周宏观面对铜价的扰动仍在，特朗普可能对铜征收25%关税，COMEX铜价格飙至历史新高。此外美国宣布对进口汽车进行25%的关税，关税政策阻碍全球货物流通性。周四美联储官员警示贸易壁垒将加剧输入型通胀压力，美元借势走强打压商品价格，铜价承压下行。国内方面政策持续发力，商务部召开扩消费专题新闻发布会介绍，将开展汽车流通消费改革试点，出台离境退税针对性措施。
基本面方面，供给端智利Altonorte冶炼厂突发不可抗力事件，叠加全球铜矿供应趋紧态势，供应端给予铜价支撑，但近期高铜价下，终端用铜企业畏高多维持刚需，社会库存去库动作缓慢。宏观面消息的多空交织，使得铜价激烈变化，下周临近清明假期，下游或进行一定的补库需求，预计铜价有止跌企稳的可能性，下跌幅度有限。
2)铝：本周(2025.3.21-2025.3.27)铝价下跌，沪铝收盘于20580元/吨。氧化铝价格不断下行，市场铝锭成交冷淡，叠加外盘铝价连续下行，本周现货铝均价下跌。供应方面：本周电解铝企业增产为主，主要集中于四川、新疆以及青海地区，电解铝行业供应继续增加。需求方面：本周铝板行业理论产量增加，增量集中于广西地区，铝棒行业理论产量减少，减量集中于内蒙古地区。
综合来说，对电解铝的理论需求变化有限。宏观方面，本周国家发布多项提振消费政策，表现国家拉动消费增长的决心。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库47.31万吨，较上周48.91万吨减少1.6万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续减少，目前库存83.7万吨，较上周86.21万吨减少2.51万吨。
建议关注：中孚实业(600595.SH)、神火股份(000933.SZ)、云铝股份(000807.SZ)、中国宏桥(01378)、紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、金诚信(603979.SH)、五矿资源(01208)。
贵金属：降息预期+避险情绪共振，推动本周黄金价格上涨
截至3月28日，国内99.95%黄金市场均价711.19元/克，较上周均价上涨0.97%，中国白银市场均价8330元/千克，较上周均价下跌0.19%。
周初美国初请失业金与房屋销售等数据较好，降低市场对美国经济降温的判断，美元连续收涨，抑制金价上涨空间。但地缘政治和经济的不确定性挥之不去，金价仍受到逢低买盘和避险买盘支撑。随后美国消费者信心指数大滑坡，拖累美元和美债收益率走势，叠加特朗普政府关于汽车关税的决定引发市场担忧，其政策的不确定性促使资金加速流入黄金市场。尽管部分国家可能获得豁免，但关税政策的具体落地时间及范围仍不明朗，市场的谨慎情绪为黄金提供了直接支撑。
建议关注：山金国际(000975.SZ)，招金矿业(01818)，中国黄金国际(02099)，山东黄金(600547.SH)，赤峰黄金(600988.SH)。
小金属：海外市场避险情绪趋浓，锡价重心偏沉
周内央行再度释放利好预期，国内宏观环境偏暖，但海外美国3月标普全球综合PMI初值高于预期，叠加特朗普关税政策的不确定性亦使得市场避险情绪趋浓。佤邦明确曼相矿区可在办理相关手续后，有序推进复工复产，该消息仍压制内外锡价盘面走势，整体周内锡价重心微沉。
稀土永磁：受缅甸地震影响，周五价格上行明显
由于周五的地震，让本就脆弱的缅甸供应再现波折，无锡盘镨钕价格上涨近0.5万元/吨。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕收至43.4万元/吨;中重稀土氧化镝下降1.3%至171.23万元/吨。受突发事件影响，原本谈好库存放开的缅甸矿可能遭遇变故，整体矿端紧张方向并未扭转，下游矿源紧张，而需求侧正迎来上半年旺季。稀土价格中枢提升，而权益端未充分反映，看长一点，稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0到1”产业投资机会。
建议重点关注：板块核心公司广晟有色(600259.SH)、中国稀土(000831.SZ)、北方稀土(600111.SH)及磁材领域头部公司金力永磁(300748.SZ)、正海磁材(300224.SZ)、宁波韵升(600366.SH)等。
风险提示
需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。