文｜极光月狐数据研究院

自2025年开年，新茶饮圈在资本市场的动作频频，多家头部企业推进上市进度：2月12日，古茗在港股敲钟上市；3月3日，“雪王”蜜雪冰城成功“登基”港股；与此同时，沪上阿姨也成功取得港交所备案，霸王茶姬境外发行上市也获证监会备案，计划赴美上市。这场资本热潮背后，是行业竞争格局的剧烈洗牌，还是企业寻求资金弹药的无奈之举？茶饮品牌对资本市场的热情达到新高、寄予厚望，但这剂上市“止痛药”能否真正治愈行业隐疾，仍需冷静审视。

一、新茶饮存量博弈仍在酣战，破发魔咒难逃脱

尽管茶饮企业在资本市场中的抢滩登录愈演愈烈，但伴随密集上市潮而来的，是股价破发、估值缩水的行业性困境。据第三方数据，2024年连锁新茶饮品牌的开店总数同比下滑了10.6%，与开店下滑相对应的，是闭店数量的上升，去年连锁新茶饮品牌门店闭店总数突破两万家，同比增加33.2%，近三年来的新茶饮闭店潮仍在延续。

茶饮行业大环境承压并非新鲜事，近年来，茶饮消费市场供给过剩压力持续，茶饮企业的高估值与业绩增长空间缩窄的差距难以弥合，市场和投资者难以反馈积极态度，2021年上市的奈雪的茶、2024年上市的茶百道以及2025年上市的古茗，在上市首日，均以收盘价跌破发行价收尾，而目前茶百道的市值较上市初期已大幅缩水，近乎减半，资本市场用真金白银投出了对茶饮行业前景的疑虑票。从近三年的行业投融资情况可以看到，2024年新茶饮行业的投融资事件数量近乎腰斩，仅有18起，在资本冷却的大背景下，如何在风险区中存活下去已然成为了茶企们的重要命题。

二、行业困局源于陷入同质化内卷和效率瓶颈

当前茶饮市场的价格战和联名营销已成常态，但当所有玩家都在低价、数字化和联名营销的叙事中打转时，爆品缺失、差异化价值的缺失正在让资本市场和消费者失去耐心和兴趣。

在产品策略方面，据咖门报告，以创新迭代快为重要特征的新茶饮市场，其茶饮新品推出周期从2023年的平均6.2天延长至2024年的7.2天，同时，85%的茶饮产品定价集中在20元以下，新茶饮行业在产品创新上逐渐放缓，企业更倾向于在有限的价格区间内进行竞争，进一步加剧了产品市场的同质化现象。红餐网数据显示，2024年新茶饮品牌上新了1895款新品，其中超六成新品集中在水果茶和经典奶茶品类中。

在营销方面，作为联名营销的大户，据公开媒体报道，新茶饮主要品牌在去年一共推出了149次联名营销，联名营销在一定程度上提升了品牌在短期内的影响力，但对新茶饮业来说，现在似乎已去到了一种“过犹不及”的境况。从上市茶饮品牌近两年的联名次数可以看到，2023年的茶饮联名大户在2024年的联名事件布局上出现一定程度的减少，而蜜雪冰城去年联名数量则同比增加了2倍，或为上市前市场声量的提升做好准备。

网易数读的调研显示，有将近五成的受访消费者认为对联名营销兴趣下降的原因是“联名活动太多，看腻了”。对于现阶段的新茶饮品牌而言，联名这套玩法在消费者的心智中正在逐渐丧失优势，若只追求联名数量而忽视质量，后续IP营销策略无法跟上，联名营销反而会稀释品牌价值，导致联名营销的投入和转化率不成正比。

三、破咒之法在于效率和温度的平衡中

短期来看，在资本市场补充弹药之后，可对现金流压力产生一定的缓解作用，但长期而言，从资本对三家上市茶企的态度来看，新茶饮行业已然进入了价值重估的深水区，若无法摆脱低价内卷、构建差异化标签，在供应链效率、用户忠诚度和品牌认同上构筑壁垒，资本退潮将不可避免。

而从蜜雪冰城的案例中，我们或许能够窥见“破咒”的路径：

一方面，供应链效率的提升是破局关键。通过五大生产基地以及核心仓和分仓体系，实现了原料成本较行业平均水平降低15-20%，这种供应链运作模式，使得蜜雪冰城在低价策略下仍能保持可观利润，在价格战中脱颖而出。

另一方面，与消费者的强链接锚定了品牌心智。蜜雪冰城通过品牌人格化的策略，亲民接地的品牌形象以及“农村包围城市”的扩张战略迅速圈定了大批长尾消费者。据极光月狐iApp小程序数据显示，四大上市茶企中，梯队分化情况明显且保持稳定，近一年以来蜜雪冰城小程序MAU持续领先于其他头部茶企，今年2月份录得MAU超2800万。即便在今年“315”中，蜜雪冰城因隔夜柠檬片被推上热搜，舆论反而继续选择为“雪王”站台声援。对于消费者而言，这家茶企似乎已成为了“自己人”，这种“自己人”的心智定位已然是超越商业契约的强情感链接，为其扎实筑牢了消费者基石。

这种兼顾效率与温度的策略，让蜜雪冰城构建起了成本优势-规模效应-情感溢价的高壁垒带，通过供应链效率支撑的极致性价比吸引海量用户，将省下的成本反哺用户体验。新茶饮的故事其实并不复杂，从蜜雪冰城中我们或许可以概括出一条“破咒”法则：效率决定生存底线，温度决定增长上限。

当下来看，新茶饮行业的上市潮既是机遇，也是警示，如果企业仅仅将上市当作是缓解现金流压力的“止痛药”，而非重构竞争力、找准发力点的起点，这场资本热潮最终会沦为泡沫破裂的前奏。因此，对于茶企们来说，既要做好供应链效率，也要做好品牌温度，从而赢得资本和消费者的双重认可，否则，当这波潮水退去时，裸泳者的名单只会越来越长。