金吾财讯 | 天风证券发研报指，泡泡玛特(09992)2024全年：收入130.38亿元/同比+106.9%，期间利润33.08亿元/同比+203.9%，经调整利润34.03亿元/同比+185.9%，经调整净利润率26.10%/同比+7.21pp。2024H2：收入84.80亿元/同比+143.2%，期间利润23.44亿元/同比+283.3%，经调整利润23.86亿元/同比+264.1%，经调整净利润率28.13%/同比+9.34pp。

该行表示，公司IP运营成果斐然。共有13个IP收入过亿。其中，THEMONSTERS收入30.41亿元，同比增长726.6%，通过产品品类拓展和海外业务拓展，形象更加鲜活，全球知名度提升；MOLLY收入20.93亿元，同比增长105.2%，凭借持续运营和高端化策略，满足不同粉丝需求；SKULLPANDA收入13.08亿元，同比增长27.7%，延续多元化设计策略，推出热门系列产品；CRYBABY收入11.65亿元，同比增长1537.2%，以独特情感理念引发粉丝共鸣。

该行续指，渠道拓展成效显著。中国内地市场线下门店和机器人商店数量增加，零售店净增38家，机器人商店净增110间。线上渠道天猫和抖音平台表现亮眼。港澳台及海外市场线下零售店净增50家，机器人商店净增73家。线上收入增长834.0%，泡泡玛特官方网站、Shopee、TikTok平台等收入大幅增长。在多个国家开设首家线下门店，在全球多地开设主题店和旗舰店，提升了品牌国际影响力。

该行考虑到公司海外业务表现靓丽释放业绩，IP运营成效卓着持续发力，该行预测泡泡玛特2025-2027年收入为210/289/398亿元(前次预测2025年收入为172亿元)，同比增长61.0%/37.6%/38.0%；2025-2027年调整后净利润(Non-IFRS)分别为59.17/78.15/101.89亿元(前次预测2025年调整后净利润为44.0亿元)，同比增长73.9%/32.1%/30.4%，维持“买入”评级。

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