炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：国泰君安资产管理

　　特朗普政府宣布对华加征54%关税，恐慌情绪如潮水般席卷全球资本市场。A股昨日未能独善其身，上证指数单日下跌7.34%。

　　然而今日在诸多利好下，A股全面回暖，沪指收涨1.58%，深证成指收涨0.64%，创业板指收涨1.83%。全天成交1.65万亿元，较前一交易日增量352亿元，全市场逾百股涨停。

　　面对突如其来的大幅震荡，投资者难免坐立难安，但越是这种时刻，越需要保持冷静，看清市场的底层逻辑。

　　一、政策工具箱：立体化维稳机制正在形成

　　国内市场并非毫无准备。

　　中央汇金、中国诚通、中国国新等“国家队”集体出手，继4月7日增持宽基ETF之后，继续增持，释放强烈政策信号，央行同步表态提供再贷款支持，形成“资金+政策”的类平准基金模式，直接对冲市场恐慌性抛售。

　　这一操作不仅短期缓解流动性压力，更通过“真金白银”入场强化市场对中长期“耐心资本”的预期，为指数筑底提供关键支撑。

　　中国版“平准基金”也正在浮出水面。目前汇金已累计持有ETF规模达1.05万亿元，涵盖48只标的，重点布局沪深300及央企龙头，央行亦表态提供充足流动性支持，平准基金机制实质化运作初见成效，为短期市场筑底提供关键支撑。

　　今日上海国有投资平台也在公开发声，支持中国资本市场发展。国泰海通公告指出，4月7日收到公司董事长朱健《关于提议国泰海通证券股份有限公司回购公司A股股份的函》，回购股份的资金总额为10亿元至20亿元，具体以董事会审议通过的回购股份方案为准。

　　如果我们观察板块表现，会发现昨日的A股并非普跌。电子制造、新能源等对美出口占比超20%的板块确实承压，但农业、半导体等关税反制品种反而逆势走强。值得注意的是，消费、医药这些与内需强相关的板块展现出较强韧性，中证消费指数3月以来仅微跌1.2%。

　　这种结构性分化恰恰印证了市场的理性——当出口受阻时，14亿人的庞大内需对市场带来了缓冲垫。政策工具箱里还有5000亿科技创新再贷款、超长期特别国债等储备工具，这些都将为经济提供持续动能。

　　尽管外部扰动剧烈，投资者朋友们却不必过分担心。

　　数据不会说谎。今年1-2月工业增加值同比5.9%、社零同比4.0%，均高于2024年同期水平，基建投资增速回升至6.3%，3月制造业PMI回升至50.5%，连续两月处于扩张区间。这些硬指标都展现出经济基本面具备韧性。

　　当前经济领先指标——BCI指数也已经拐头向上，预计经济基本面或将稳定向上。整体而言，市场普遍预期，若关税压力持续，降准、消费券等逆周期工具或加速出台，形成“政策底”与“市场底”共振。

　　图表：中国企业经营情况指数（BCI）——领先工业企业利润同比

　　二、当下A股值得投资吗？

　　从估值表现来看，当前A股投资的安全边际正在显现。

　　当前A股主要指数估值已具显著吸引力：沪深300市盈率11.6倍（2016年以来23%分位点），创业板指市盈率27.54倍（分位点7.6%），万得全A市盈率16.97倍（分位点29.66%），均接近2018年贸易战时期低位。

　　图表：主要宽基指数估值和2016年以来的分位数水平

　　同时，沪深300指数的股权风险溢价水平在4月7日的大跌之后重新回到均值以上2倍标准差水平，体现出权益市场具备较高的性价比和配置价值。

　　图表：沪深300的ERP水平

　　图表：万得全A的ERP水平

　　展望后市，短期来看，市场仍需消化关税政策不确定性及全球流动性收紧的压力，但平准基金托底、政策预期升温、估值低位三大因素或将限制市场的下行空间。

　　国泰君安资管权益投研团队指出，当下值得关注三条市场主线：

　　其一，关注防御属性与政策对冲逻辑兼备的领域，包括受益于能源转型红利、现金流稳定的高股息资产（电力、煤炭），具备消费复苏弹性的必选消费（食品饮料），以及政策驱动明确的设备更新板块（重卡、工业母机）和粮食安全主题（种业）；

　　其二，把握科技自主可控的长期赛道，重点关注半导体产业链国产替代机遇，AI算力基础设施建设的确定性需求；

　　其三，挖掘具备估值修复潜力的超跌领域，关注机器人产业链的技术突破机会，以及计算机软件行业的景气度拐点。

　　不过需要留意的是，当下市场仍然具有不确定性，需要警惕中美贸易战持续加剧的风险，并关注海外资产暴跌是否会导致流动性危机的进一步传导。

　　三、面对震荡，投资何去何从？

　　面对市场大幅震荡，很多投资者可能感到不安，思考如何操作，但数据揭示了一个反直觉的真相：不频繁操作，一直拿着反而可能获得不错的收益。

　　从股票市场主要指数以及基金指数可以看出，偏股混合型基金指数与普通股票型基金指数长期收益还是颇为可观。

　　Wind数据显示，自2014年1月1日至2025年3月31日，万得普通股票型基金指数上涨了174.78%，区间年化收益率为9.69%；万得偏股混合型基金指数上涨了138.95%，区间年化收益率为8.29%。

　　图表：各市场指数与基金指数2014年至今表现

　　市场永远在波动中前行。Wind数据显示，即便是过去十余年上涨174%的股票型基金指数，期间也发生过17次超过15%的回调。

　　事实上，每一次深蹲都是为了更好的起跳，对于真正的高质量资产来说，下跌恰好释放了未来的收益空间，就像弹簧压得越紧反弹势能越强。

　　不错，这是一次危机，也是一个新的时代的开始。

　　　　风险提示

　　本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，上海国泰君安证券资产管理有限公司（以下简称“国泰君安资管”）或国泰君安资管的相关部门、雇员不就本文件涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文件内容而引致的任何损失承担任何责任。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：刘万里 SF014