金吾财讯 | 山西证券发研指，2024年，赢家时尚(03709)实现营收65.89亿元，同比下降4.68%，分渠道角度看，营收增长主要由电商渠道增长带动，线下直营及经销渠道收入同比下滑；公司实现归母净利润4.69亿元，同比下降44.10%，公司业绩降幅高于营收降幅，主因销售费用率及管理费用率提升、其它收入及收益下降，部分被销售毛利率同比改善所抵消。该行表示，2024年，面临国内较为疲弱的消费环境，公司直营及经销渠道出现净关店，且同店销售有所承压，致使公司整体营收规模小幅下降，但线上渠道渗透率继续提升。盈利能力方面，公司销售毛利率稳中有升，但负向经营杠杆拖累公司业绩大幅下滑。2025年，公司将持续强化品牌建设，夯实品牌价值体系，线下渠道将启动全国旗舰店矩阵强化计划，提升单店运营效率，线上渠道将重点强化小红书平台运营，保持线上竞争优势。伴随国内消费环境弱势复苏，公司有望展现业绩弹性。该行预计公司2025-2027年EPS分别为0.89\1.00\1.09元，4月2日收盘价对应2025-2027年PE分别为7.9\7.0\6.4倍，维持“买入-B”评级。
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