2025年4月9日，同程旅行（00780）收于21.30港元，上涨7.68%，盘中触及21.50港元的年内新高。而同为港股OTA板块的携程集团（09961）收于433.20港元，微跌0.05%。港股OTA板块两大巨头走势明显分化。

在全球“关税大战”阴云密布的当下，资本避险情绪强烈，聚焦于国内大消费的公司成为资本眼中的香饽饽。相反，国际业务占比相对较大的公司则上演了一轮资本“大逃杀”，相关上市公司的股价出现了踩踏式下跌。而聚焦于国内市场的同程旅行，则成为资本眼中的优选避险标的。

2024年，同程旅行实现营收173.4亿元，同比增长45.8%，经调整EBITDA40.5亿元，同比增长29.7%。业绩增长的核心驱动因素是国内大众旅游市场消费升级的红利。这与携程高举高打在海外开疆拓土形成鲜明差异：2024年第四季度，携程集团国际业务收入占比达到了14%，2024年全年占比约为10%。

目前，美国特朗普政府发起的“关税大战”进一步推高了全球经济的衰退风险，资本市场对全球经济的预期持续转弱，全球化布局的公司随之成为资本眼中的“风险标的”。

事实上，自美国特朗普政府挑起关税战以来，国际旅游市场局部已经出现了下行迹象。例如，自美加因关税问题交恶后，加拿大赴美游客数量骤降，2025年2月从陆路入境美国的加拿大游客同比减少23%，航空客流下降13%，航班预订量暴跌75.7%‌。在欧美关系持续紧张的新形势下，同期西欧赴美游客同比下降了1%。有机构预测，随着全球关税大战的升级，欧美酒店行业从中国等亚洲国家进口的床品、卫浴、电器等商品的成本平均将提高20%左右，从而进一步推高酒店业的经营成本，随之而来的涨价潮也将对旅游需求产生抑制。长期来看，关税大战将进一步推高美国等国家的通胀水平，当地居民将不得不大幅削减旅游消费等非必要支出。

对比之下，国内旅游市场则保持了良好的增长势头。根据文化和旅游部数据中心测算，2025年春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。刚刚过去的清明小长假，全国国内出游1.26亿人次，同比增长6.3%；国内出游总花费575.49亿元，同比增长6.7%。数据表明，随着国内经济形势稳步向好，居民消费信心持续走强，大众旅游消费势能持续释放，为国内旅游企业的稳健经营提供了最大确定性。

在国际市场不确定性持续升高的大背景下，OTA板块聚焦于国内市场的同程旅行正在迎来一轮价值重估。