根据摩根士丹利周二发布的最新预测，美国总统特朗普的关税政策可能会在减缓经济增长之前推高通胀，这将使美联储在整个2025年继续保持观望态度。

随着特朗普针对数十个美国贸易伙伴的对等关税将于周三生效，这家华尔街投行预计美国国内生产总值（GDP）增长将接近停滞，而核心通胀率将在年底远高于美联储2%的目标。摩根士丹利表示，除非发生经济衰退，否则美联储很可能会继续维持当前的利率政策不变。

摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加蓬（Michael Gapen）在一份客户报告中写道。“因此，我们认为美联储的正确做法是在当前立场上保持更长时间，由于关税会立即推高通胀，并在未来削弱经济活动，我们认为2025年的通胀将更为显著地偏离2%的目标，而就业市场则不会大幅偏离充分就业水平。”

美联储官员近期的言论至少强化了这样一种观点：短期内利率不会有任何变动。美联储主席鲍威尔上周在一次演讲中表示，他预计政策制定者将在调整政策前“等待贸易政策影响的更大明确性”。目前，美联储将其关键隔夜拆借利率目标区间维持在4.25%至4.5%，这一水平自去年12月以来未变。加蓬预计，随着核心个人消费支出（PCE）价格通胀率到今年底从2月的2.8%升至3.9%，利率将保持不变。

与此同时，实际GDP增长率预计将放缓至2025年的0.8%和2026年的0.7%。在高通胀和低增长的滞胀情景下，加蓬预计美联储将倾向于控制通胀，而非刺激经济增长。这意味着，根据摩根士丹利的预测，2025年不会有任何降息，直到2026年3月美联储才会进入宽松周期，届时每次会议都将降息，直至联邦基金利率降至2.5%至2.75%的区间，相当于七次25个基点的降息。

加蓬认为，只有经济衰退才会改变局势。他说，“在低增长和高通胀的情景下，我们预计美联储不会在2026年3月之前降息。如果发生衰退，则可能意味着更早且幅度更大的降息。”

这一预测与其他华尔街机构的看法类似，诸多华尔街机构均预计通胀上升和经济增长放缓，这也是鲍威尔此前预测的情景。然而，交易员们正在押注美联储今年将大幅降息。

根据芝加哥商品交易所（CME Group）的数据，市场认为5月首次降息的可能性约为45%，并预计到2025年底总共将有四次降息。高盛本周早些时候将其对经济衰退的预测上调至45%的概率，并表示如果经济确实陷入衰退，可能导致美联储在未来一年内降息2个百分点（即200个基点）。

美联储不会“救市”

另外，摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner表示，美联储不会通过降息来拯救股市免受最近的抛售冲击，这意味着标普500指数可能要跌至4600点才会触底。Zentner周二说，“政府不会介入提供刺激措施来抵消这一影响，政府的财政政策正是问题的根源，美联储不会出手拯救我们免受关税的影响。”

同时担任摩根士丹利全球主题与宏观投资主管的Zentner补充道，“如果你是……美联储成员，并且像我一样经历过70年代，你会对通胀预期失控和经济增长放缓感到恐惧，目前，数据表现尚可。他们完全可以静观其变。”

Zentner对标普500指数可能进一步下跌至4600点的预测，意味着美股较周二收盘价还有超过7%的下行空间。“还有更多下行空间，”Zentner继续说道。“你可能会看到一些大幅反弹，但这需要总统让步，而我们目前没有看到任何这样的迹象。”

在特朗普寻求重新平衡全球贸易的过程中，Zentner指出，一个副作用将是资本从美国流出。“美国的‘例外主义’光环正在减弱，而一个意想不到的后果是金融市场将受到影响，”这位策略师补充道。