转自：北京商报
近日，奥克斯电气有限公司及其关联公司取得一项空调器专利，简化了轴承安装结构，但天眼查数据显示，2024年至今该公司已四次因专利权纠纷被诉，这家公司的法定代表人即赴港递表的奥克斯电气有限公司（奥克斯电气）的创始人兼董事会主席郑坚江。
作为赴港IPO主体奥克斯电气的创始方，奥克斯集团正面临多重挑战：行业价格战与技术升级下，其全球市场份额仅6.2%，远落后于头部品牌；与格力的一起商业秘密及知识产权侵权诉讼悬而未决，海外代工模式亦遭质疑。从新三板转战港股，奥克斯的资本之路能否突围仍是未知数。
排名第五，负债率超80%
25.3%、18.3%、11.9%、6.8%，这是弗若斯特沙利文以2023年销量计统计的全球前四大空调公司的市场份额，奥克斯电气排名第五，市场份额6.2%。
一般来说，空调分为家用空调和中央空调两大类，以销量计，家用空调远高于中央空调。具体到奥克斯电气，2022年、2023年及2024年前9个月，家用空调营收占比均接近90%。在家用空调市场，按2023年销量计，奥克斯电气以7.8%的市场份额排在第四名。
整体来看，2022年、2023年奥克斯电气分别实现营收195.28亿元、248.32亿元，2024年前9个月营收242.78亿元。经调整净利润在2022年和2023年分别是14.49亿元、25.11亿元，2024年前9个月是27.43亿元。
不同商品对盈利的贡献不同，以2024年前9个月为例，奥克斯家用空调的毛利率19.8%，较上年同期少了0.8个百分点，中央空调毛利率32.2%，较上年同期上涨1.8个百分点。也就是说，营收大头的家用空调业务的毛利率，不及营收占比10%左右的中央空调业务。奥克斯电气整体毛利率在2024年前9个月是21.5%，较上年同期微降。
横向对比，奥克斯毛利率在空调行业不算优势，但并不奇怪。
1994年，奥克斯电气推出奥克斯品牌，进入空调产业，2002年发布《空调成本白皮书》以提高空调行业产品成本的透明度，这一做法被业界冠以“价格屠夫”的名号，引发了一轮价格战。凭借低价、线上渠道，奥克斯电气在大众空调市场立足。
按价格从低到高，空调分为大众、中端、高端市场。2023年，按销量计，奥克斯电气在中国家用空调大众市场中排名第一，市场份额22.1%。截至北京商报记者发稿，奥克斯电气方面并未透露2024年公司在各个市场的最新排名。涉及80%以上的资产负债率，奥克斯电气方面也未回应。
根据招股书，奥克斯电气的资产负债率先降后涨，2023年从上一年的88.3%降到78.8%，2024年前9个月又涨至84.6%。以在港交所上市的美的集团为比较对象，2024年美的集团资产负债率为62.3%。
谈到高于同行的资产负债率，眺远咨询董事长兼CEO高承远告诉北京商报记者，“这意味着公司面临巨大的偿债压力。一旦市场环境出现波动，奥克斯电气的资金链将面临断裂风险，进而影响企业的正常运营。高负债率还会影响公司的融资成本与能力。从长期发展来看，过高的负债率限制了企业的的战略灵活性，使其面对行业变革或新的市场机会时，难以大规模投入和创新，不利于企业的可持续发展”。
海外营收靠低毛利率代工
当下奥克斯电气面前就有一个新市场，“我们孵化品牌‘华蒜’和‘AUFIT’，同时计划推出高端品牌，以实现全球更广泛的消费者覆盖”，奥克斯电气在招股书中说。
回到大众、中端、高端空调市场，招股书援引数据显示，2024年中国高端空调销量3490万台，奥克斯电气发家的大众空调销量2600万台，预计2025—2028年，高端空调销量始终高于大众空调。
对于奥克斯电气在高端市场的具体策略，北京商报记者通过邮件采访了奥克斯电气，截至发稿，未得到回应。
福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受北京商报记者采访时表示，奥克斯电气进入高端市场既有机会又有挑战，“优势在于品牌知名度高，有技术研发和市场份额积累等，但挑战也很明显，消费者对奥克斯电气已形成中低端的品牌认知，高端市场竞争激烈，奥克斯电气启用全新品牌，可摆脱原有形象束缚，但需投入大量资源进行品牌重塑和市场推广”。
海外也是奥克斯电气看重的市场。早在2001年，奥克斯电气就开始进入海外市场，2019年建立日本研发中心、新建泰国生产基地，2023—2024年在马来西亚、泰国、美国、阿联酋、越南及沙特阿拉伯设立海外销售公司、组建本地团队。
2022年中国市场给奥克斯电气贡献了57.1%的营收，2024年前9个月这一占比降到54.1%，亚洲（不包括中国）部分的营收占比24.3%，欧洲和北美洲分别贡献了8.3%和7.2%。
奥克斯电气以OBM（代工厂经营自有品牌）和ODM（一种代工模式，承接设计制造业务的制造商）来拆解海外营收。2022—2023年，ODM模式带来的营收占比分别是35.2%、34.2%，到了2024年前9个月该数据涨到37.4%，2022年到2024年前9个月，OBM模式带来的营收，占奥克斯电气总营收的比例在7.7%—8.5%之间。
在解释2024年前几个月毛利率小幅下降时，奥克斯电气称，主要由于家用空调销售的毛利率降低，而这主要是由于平均售价下降，以及毛利率通常较低的ODM销售增加，部分被抵销。不过截至北京商报记者发稿，奥克斯电气方面并未披露ODM和OBM业务的具体毛利率。
“ODM营收高于OBM是一个需要注意的现象，ODM能快速增加销售额，但OBM通常具有更高的毛利率，代表了更强的品牌溢价和市场竞争力。”经济学家余丰慧向北京商报记者表示。
掌如研究院院长何基永在提到上述问题时，也告诉北京商报记者，“海外代工业务营收高于自有品牌营收，需要注意盈利问题。奥克斯电气需要加强品牌建设和市场推广”。
压缩机的官司、工厂和7亿元
奥克斯电气在招股书风险板块中表示，原材料供应以及知识产权等问题，也被列为风险因素。
2022年至2024年前9个月，原材料及零部件占奥克斯电气营业总成本均超过80%，主要包括铜、铝、钢、塑料、压缩机和电机。
根据招股书，2024年前9个月，奥克斯电气与供应商D的交易额共7.13亿元，2023年奥克斯电气与供应商D的交易额共6.44亿元。D是谁？奥克斯电气并未披露，仅透露是一家总部位于中国、主要从事压缩机及相关产品销售的公司。
在未来计划中，奥克斯电气也提到了压缩机，“我们计划投资研究及制造压缩机，这将令我们提高自主生产关键零部件的能力。通过对此类关键零部件拥有更大的控制权，我们可提高整体生产效率并降低我们对外部供应商的依赖”。
事实上，2023—2024年奥克斯电气与松下就压缩机的研究及生产已建立战略合作伙伴关系，芜湖工厂一期预计将于2025年上半年投产。
不过，资深产业经济观察家梁振鹏告诉北京商报记者，“奥克斯电气明显晚于格力、美的等企业建立自己的压缩机工厂。现在才进入压缩机领域，对奥克斯电气来说太晚了，后期压缩机能否如期量产？能否保证压缩机的品质和可靠性，还有很大的风险和不确定性”。
有关压缩机，奥克斯电气并不是毫无积累，招股书公布了多个压缩机相关专利。但比起专利本身，奥克斯电气压缩机专利相关的一起诉讼案知名度更高。但根据2023年12月最高人民法院的判决：奥克斯购买的专利不符合授权条件，应予无效；裁定撤销宁波中院、杭州中院有关判决，驳回奥克斯的起诉。
北京商报记者 魏蔚