4月15日，美联储理事克里斯托弗·沃勒周一在圣路易斯发表演讲时表示，即便新一轮关税导致物价大幅上涨，他仍认为这种通胀上行可能只是“暂时性的”，尽管该用词曾在2021至2022年间引发外界对美联储判断失误的广泛批评。

“我已经能想象大家开始质疑：鉴于2021和2022年发生的事情，这种观点肯定是错误的，”沃勒说，“但一次不成功并不代表这种判断方式永远不该再被使用。”

他以“transitory”一词来形容特朗普新一轮关税在最糟情境下对通胀的影响。他强调，这与新冠疫情后那一轮“持久型”通胀有所不同。当时美联储误判通胀持续性，遭到舆论严厉批评。

沃勒指出，尽管2021与2022年的历史仍历历在目，他依然坚持这次关于关税影响的分析是“正确的”。

这场演讲也是沃勒首次较为详尽地公开探讨特朗普关税计划可能对美国经济产生的影响。特朗普于4月2日宣布将实施广泛关税措施，9日又为部分贸易伙伴提供为期90天的暂缓执行期，随后又豁免了部分科技产品，并考虑暂停部分与汽车相关的关税。

他称：“在如此不确定的环境下，要准确预测经济未来的走势几乎不可能。”不过，他还是提出了两种可能的情景预测，极端情境：美国平均关税上升至25%，并持续至2027年；温和情境：通过谈判关税降至10%。

如果关税维持在25%，通胀可能短期内升至年化5%附近，即便企业只将部分成本转嫁给消费者，通胀也可能上行至4%。沃勒称，这种结果将“明显逆转我们过去几年在抑制通胀方面取得的进展”。

在这种高关税情境下，他预计经济增长将明显放缓，失业率可能从3月的4.2%上升至明年5%。他补充道：“虽然这个数字看起来不算极端，一旦失业率开始上升，往往会上升得更明显。”

这也可能促使美联储不得不提前降息，但这种“坏消息式降息”并非出于通胀受控，而是应对经济恶化的被动选择。

相较之下，在10%关税的情境中，沃勒认为通胀高点可能接近3%，届时美联储可采取“观望”态度，今年稍后仍有可能降息。这种情况属于“好消息式降息”，是出于经济环境允许，而非危机应对。

即使是这个相对温和的情境，沃勒也提醒可能对经济活动产生一定压制，但他表示，美国当前的基本面强劲，经济增长稳健，失业率相对较低，通胀也在缓慢回落，因此具备承压能力。

沃勒最后指出，新关税政策将是“几十年来对美国经济影响最大的冲击之一”，其未来走向及经济后果仍存在高度不确定性。

美联储下一次货币政策会议将于5月6日至7日举行，届时市场将密切关注联储如何回应这一系列新的经济变量。