智通财经APP获悉，由于宏观经济波动加剧，摩根士丹利分析师将Joby Aviation(JOBY.US)评级从“增持”下调至“持股观望”，并将目标价从10美元降至7美元。大摩研究分析师Kristine Liwag表示，更广泛的航空航天业面临着全球关税带来的越来越大的风险，波音公司(BA.US)的生产挑战和疫情后挥之不去的影响加剧了供应链的脆弱性。

该分析师在4月11日的一份报告中警告称，关税可能会主导第一季度财报的讨论，并促使投资者转向更具防御性的售后航空航天公司。她称：“关税的不确定性增加了本已脆弱的供应链进一步中断的风险。”

她强调，航空航天领域复杂的全球供应链特别容易受到宏观冲击的影响。因此，摩根士丹利重申了对以售后市场(aftermarket)为重点的公司的偏好，理由是它们的定价权更强，在转嫁成本方面也更灵活。

Liwag青睐的公司包括“增持”评级的Transdigm(TDG.US)、RBC轴承(RBC.US)和Howmet Aerospace(HWM.US)。其他首选标的包括Loar Holdings(LOAR.US)和“持股观望”评级的Heico(HEI.US)。

需求破坏和恢复力

尽管投资者担心航空航天业将承受需求破坏，但Liwag认为，该行业仍存在结构性供应不足。她指出，新冠肺炎疫情引发了航空史上最严重的需求冲击——2020年4月空中交通量暴跌95%——但她指出，目前的中断不太可能达到同样的规模。

Liwag指出：“波音公司的新飞机产量在过去六年中一直受到限制。”他补充说，预计2025年的交付量将仅达到2018年水平的69%。发动机可靠性问题也限制了新交付飞机的效用，这表明现有的需求缓冲可能有助于该行业度过近期的动荡。

不过，与关税相关的延误已经浮出水面。达美航空(DAL.US)首席执行官Ed Bastian最近表示，该公司将推迟受关税影响的飞机交付，并誓言不会承担这些成本。

同样，Howmet Aerospace宣布，受关税影响的某些部件出现了“不可抗力”事件，这是供应紧张可能加剧的早期迹象。

订单积压给OEM厂商提供缓冲

尽管阻力越来越大，但Liwag认为波音公司的飞机订单积压为近期的中断提供了缓冲。她指出，即使该公司面临多达1500架飞机的取消，其737的生产也可能会在2030年之前售罄。波音公司第一季度737项目的交付量也超出预期，交付了105架飞机，而摩根士丹利的预测是84架。

摩根士丹利还调整了航空航天业几个公司的目标价，理由是宏观和关税相关风险：

赫氏(HXL.US)从61美元降至50美元;

德事隆(TXT.US)从82美元降至71美元;

AerCap(AER.US)从112美元降至101美元;

FTAI Investors(FTAI.US)从168美元降至138美元;

Joby从10美元降至7美元。

最后，Liwag得出结论，拥有强大定价权、专有产品和技术优势的公司最能驾驭当前的格局。她强调，“最成功的关税缓解措施是定价权和传递条款”，这加强了该公司对售后市场股票的信心，而不是原始设备制造商。