申万宏源发布研报称，当前二八分化的格局已更加清晰，电新行业前行的主变量正更多依托优势型企业在产品、市场端的不断探索，政策环境的冷热变化只是一时之虞，新技术和新市场的破冰值得更多关注。25年该行建议重点把握2条主线——1)强业绩;2)强技术。

申万宏源主要观点如下：

电动车：Q1板块出货同比明显增长，部分环节价格企稳回升，行业盈利持续修复

1Q25行业排产维持高增，根据SMM，1Q25产业环节产量大多同比提升，三元正极/铁锂正极/负极/隔膜/电解液/锂电池产量分别为16万吨/75万吨/52万吨/55亿平/43万吨/378GWh。同比-3%/+139%/+54%/+57%/+88%/+73%。与此同时，1Q25锂电环节谈价基本结束，且产业链一线公司稼动率处于高位，整体锂电环节盈利有望企稳回升。

光伏：新政推动抢装，带动一季度排产提升

新政驱动“531”光伏抢装，光伏各产业链价格均小幅上涨，边际上带来产业链上下游各环节利润修复。根据Infolink，1Q25，硅料/硅片/电池/组件环节涨幅分别为2%-3%/11%-29%/5%-28%/4%，其中，1月价格上涨主要归因于企业通过减产来支撑价格，而2-3月涨价则受到分布式及新能源全面入市政策临近的影响，终端需求显著增强，进而拉动中下游环节订单增长，产品价格随之修复。2月中旬至3月底，硅片/电池/组件环节涨幅分别为2%-12%/5%-21%/7%，其中库存较低、排产较少的分布式项目主流规格210R硅片、电池片涨价幅度较同环节其他尺寸更为显著。随着价格回升，电池与组件环节的盈利能力得到明显修复。

风电：高景气持续兑现，抢装潮下风电公司业绩有望加速释放

当前风电装机大年确定性不断提高，多个零部件环节涨价落地，交付形势紧张，行业装机景气度正在持续提升。同时，国内海风建设推进迅速，年内存量已竞配和已核准项目将开启招标，有效支撑26年我国海上需求;此外，26年欧洲海风需求也有望释放，内外并举，海风迎来黄金发展期。基于供需关系紧缺程度，以及零部件出货顺序靠前，推荐大兆瓦铸件环节，建议关注金雷股份、日月股份、广大特材;基于国内海风成长性主线，首选海缆、塔桩环节，建议关注海力风电、东方电缆、起帆电缆、天顺风能、大金重工、泰胜风能、中天科技;基于陆风需求量高增，规模化带来的盈利修复，推荐主机环节，建议关注金风科技、运达股份、三一重能等。

风险提示：1)政策变化及贸易战的风险;2)竞争激烈导致价格超预期下降的风险;3)技术路线迭代的风险。

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