智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，2025年以旧换新政策此前已落地，除补贴力度延续24年政策标准以外，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品纳入补贴范围，同时24年已经享受过某类产品以旧换新补贴的个人消费者25年购买同类产品可继续享受补贴。此次政策补贴涉及品类相较于此前，进一步放宽，有望对消费者产生较大吸引力，推动以旧换新工作进行。参考24年政策落地时间，该行预计今年1-8月行业整体销售仍存在低基数优势。

申万宏源主要观点如下：

25年以旧换新加力扩容，再度激活家电消费市场

2024年“以旧换新”政策落地后，家电品类补贴范围扩容，拉动需求成效显著：除了09年已经涉及的彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑5个补贴品类外，新增热水器、家用灶具、吸油烟机3个品类，共计补贴8大品类。

根据奥维云网推总数据，2024年油烟机实现零售额362亿元，同比增长14.9%，实现零售量2083万台，同比增长10.5%;燃气灶实现零售额204亿元，同比增长15.7%，实现零售量2429万台，同比增长15.2%;电热水器实现零售额236亿元，同比增长1.3%，零售量1802万台，同比增长2.5%;燃气热水器实现零售额296亿元，同比增长8.8%，零售量1343万台，同比增长8.7%。

其中，W01-W34(8月26日)油烟机、燃气灶及热水器三大品类线上零售额同比分别-0.6%/+3.9%/-4.0%，线下零售额同比分别--1.3%/-1.5%/-9.5%，可见政策落地后对于新纳入补贴明细的厨电品类拉动显著。2025年政府工作报告中提出要“安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新”，相较于24年支持力度再加大，有望持续激活市场。

25Q1烟灶品类保持双位数增长，洗碗机销售回暖

看线下市场，根据奥维云网数据，25年Q1油烟机实现销量33.04万台，同比+33%，实现销额14.19亿元，同比+39%;燃气灶实现销量34.33万台，同比+21%，实现销额7.61亿元，同比+38%;线上油烟机实现销量171.27万台，同比+20%，实现销额22.97亿元，同比+16%;燃气灶实现销量228.7万台，同比+22%，实现销额14.96亿元，同比+19%，烟灶品类线上高增延续，线下景气度再提升。新兴厨电方面，洗碗机25Q1线下实现零售量6.83万台，同比+23%，实现零售额5.71亿元，同比+29%，线上实现零售量19万台，同比+5%，实现零售额7.52亿元，同比+1.4%，作为25年被新纳入以旧换新补贴名单的品类，洗碗机整体销售呈现回暖态势。

风险提示：原材料价格波动风险;汇率波动风险;海内外政策波动风险。