金吾财讯 | 国证国际发研指，复星国际(00656)实现营业收入1921亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润-43.5亿元，主要是菜鸟项目计提账面减值51亿，扣除这部分的归母净利润是7.5亿。该行指，24年健康板块收入465亿，同比增长0.5%，归母净利润9亿，同比增长55%。主要由于复星医药归属于母公司股东之利润同比上升，以及健康板块投资项目表现好于同期所致；24年快乐板块收入767亿，同比下降13%，归母净亏损18.8亿，亏损大幅扩大，因豫园股份，复星旅文归母净利润减少及部分资产减值；富足板块收入551亿，同比增长5%，归母净利润17亿，同比增长117%。其中保险板块收入393亿，同比增长5%，保险的归母净利润17亿，同比增长17%；智造板块的收入为人民币155.86亿元，同比增长22.2%，主要由2023年第四季度合并万盛股份所致。该行续指，24年底集团层面计息负债为894亿，与23年基本持平。公司杠杆率为51.5%，保持相对稳定。期内完成公开市场融资额136亿人民币，融资渠道恢复通畅。平均债务成本5.6%，与23年持平。非核心资产持续退出，包括HAL，Ageas，地方地产项目等，同时回购核心资产，包括复星旅文私有化、回购复星医药、豫园股份等。该行表示，一次性资产处置带来的损益，以及全球宏观经济的变化，以及美元加息的影响带来公司业绩的较大波动。因此该行下调25/26/27年归母净利润为17.9/44.7/48.5亿元，对应每EPS收益为0.23/0.58/0.63港元。考虑到当前资产价格较低，维持“买入”评级，维持目标价7.5港元，较当前价格有87%的上涨空间。