特朗普政府波涛汹涌的政策出台令市场参与者感到不安，他们正在推演，如果资产价格失控螺旋式下跌并需要美联储出手，美联储将采取什么行动。

这种焦虑源于数周以来波动性交易和一系列证券的大幅价格下跌，这是由美国总统特朗普摇摆不定的关税公告造成的，普遍预计这将刺激通胀，同时抑制增长和招聘。最近一波价格波动紧随特朗普对其自1月重返权力以来不降息的美联储的攻击以及他公开思考解雇美联储主席鲍威尔之后。

最近的市场交易有时让人回想起新冠疫情爆发初期，当时美联储的回应是将短期利率大幅降至近零，同时购买数万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。它还启动了旨在支持特定行业的项目。如果市场条件需要，这个工具箱中的重要部分可以再次拿出来使用，并借助其他新工具和政策变化增强效果，这将使这第一道防线基本能自动运行。

前纽约联储负责执行货币政策的部门经理、现任Guggenheim Investments宏观经济研究和市场策略主管Patricia Zobel表示：“如果市场真的停止运转，美联储有一套工具可以使用。” 她指出了美联储的常设回购便利（SRF）、一个现在与联邦基金利率上限一致的贴现窗口紧急贷款利率，以及一个针对央行的回购便利，称这是一套当流动性出现问题时“可以支持市场运转”的工具。

Zobel还表示，正在进行的美国国债回购计划如果需要也可以帮助管理流动性，她补充说，“在极端情况下”，如果现金市场面临运转问题，“停止缩减资产负债表可能是首要任务”。

美联储还不急

目前，美联储官员似乎并不急于介入。鲍威尔上周三被问及如果股市大幅下跌美联储是否会干预时，回答说：“我会说不，并解释原因。”

鲍威尔表示，市场动荡与投资者消化特朗普政府推行的大规模政策变化有关。但从美联储的角度来看最重要的是，市场体系仍在维持运转，且交易一直“有序”。

这对美联储来说是关键所在。

专家们一致认为，如果市场再次陷入困境，美联储仍然庞大的资产负债表可能是一个工具，尽管在使用的时候美联储会犹豫不决。市场崩溃可能导致美联储停止已经放缓的缩减资产持有量的努力，甚至可能促使其再次开始购买债券。

然而，美联储再次增加资产持有量的做法将面临挑战，因为资产负债表扩张可能被视为转向刺激性货币政策，而不仅仅是稳定市场的举动。

一些人建议美联储可以借鉴英国央行的做法，后者在2022年曾使用临时资产购买来稳定因前首相特拉斯预算提案而混乱的英国债市。

前美联储理事、现任哈佛大学教授Jeremy Stein表示，再次购买债券“应该是一种最后的防线”。“但现在更加危险，因为在通胀担忧如此之高的情况下，你最不想做的就是发出货币政策正在放松的信号。”

Stein在最近发表的一篇论文中与其他经济学家一道，主张美联储应设立一个可以通过买入债券并在之后卖出来应对某种关键对冲基金交易可能导致的崩溃的机制，这可以区分任何纯粹的旨在稳定市场的债券购买行为与任何被视为更广泛刺激措施的行为，而在通胀仍高于美联储2%目标的情况下，这将是一个问题。

话虽如此，债券购买的简单性提高了某些人选择使用它的可能性。Yale School of Management金融稳定项目研究副主任Steven Kelly表示，如果市场真的到了那种情况，美联储将“无法通过回购来摆脱困境”，如果需要的话，直接购买可能是为资产价格设下底线的最有效途径。

然而，在转向购买资产之前，Zobel指出的“自动稳定器”可能会首先被使用，这意味着这些工具的使用也可以作为市场状况的指标。

在这些选项中，常设回购便利（SRF）最为重要，它允许符合条件的机构将其持有的美国国债快速转换为现金。常设回购便利于2021年推出，旨在防止流动性短缺。迄今为止，它只有一次值得注意的使用，发生在去年。

陷入困境的银行也可以从所谓贴现窗口获得贷款，美联储官员一直在鼓励银行使用，作为更广泛地消除这一长期紧急贷款工具被污名化的努力的一部分。

美联储还可以像在2020年那样，使用自主回购操作——通过买入美国国债并约定之后卖回，期限超过隔夜，向体系中注入流动性。