来源：活报告

2025年4月28日，伯希和首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司及中信证券。

公司是2024年中国内地发展最快的高性能户外服饰品牌，2024年收入17.66亿元人民币，毛利润为10.53亿元人民币，毛利率达59.6%左右，净利润达2.83亿元人民币。

LiveReport获悉，来自安徽亳州的伯希和户外运动集团股份有限公司Boxihe Outdoor Sports Group Co., Ltd.（简称“伯希和”）于2025年4月28日在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。

这是该公司第1次递表。值得注意的是，伯希和曾于2023年7月拟议A股上市，但后续于2025年4月终止了与国元证券的辅导协议。

公司成立于2012年，总部位于中国北京，是一家于2024年中国内地同行业顶尖企业中增长最快的高性能户外服饰品牌。伯希和内涵探险精神，致力于突破户外服饰的极限，助力用户充分领略自然之美。

根据弗若斯特沙利文的资料，伯希和品牌以服装及鞋类为核心产品，截至2024年底已推出572个标准产品单位（SPU），并围绕四大产品系列布局：

【巅峰系列】（2025年推出）专为极端环境设计，采用Pertex、PrimaLoft、Vibram等尖端科技，满足专业登山者及极地探险者的高防护需求；

【专业性能系列】聚焦防水透湿、防风保暖技术，适配高海拔攀登、滑雪等专业场景；

【山系列】融合自然美学与立体剪裁，以大地色系和灵活设计实现城市与户外的穿搭切换；

【经典系列】则依托自研PT-China科技，通过人体工学与鲜明色彩平衡功能性与都市风格。

全系列均配套户外装备及配饰，并通过授权街头鞋履品牌Excelsior拓展产品线，覆盖从极限探险、专业户外到日常穿行的多元化需求。

备受青睐的伯希和冲锋衣SPU系列每年的销售收入均跻身公司年度十大畅销产品之列。2022年至2024年，公司累计销售约380万件冲锋衣。

公司主要专注于DTC销售模式，拥有稳定的供应链管理，通过数字广告和传统营销、户外活动赞助、与户外社群合作以及与专业运动员合作来触达消费者。通过此模型，公司可以直接与终端用户互动，并获得不同消费者群体的偏好及反馈。

该公司通过线上线下融合的多渠道战略实现快速增长，线上依托天猫（核心平台）、抖音、京东等电商渠道开展定制广告、影视植入及联合营销，2024年天猫新客量较2022年激增3倍，推动DTC销售额从2022年3.31亿元攀升至2024年13.51亿元；线下布局146家零售店聚焦一二线城市，打造沉浸式购物体验，通过全渠道整合强化市场覆盖。

财务分析

截至2024年12月31日止3个财年：

收入分别约为人民币3.78亿、9.08亿及17.66亿元，年复合增长率为116.02%；

毛利分别约为人民币2.05亿、5.29亿及10.53亿元，年复合增长率为126.39%；

净利润分别约为人民币0.24亿元、1.52亿元及2.83亿元，年复合增长率为241.23%；

毛利率分别约为54.29%、58.24%及59.63%；

净利率分别约为6.42%、16.73%及16.03%。

公司过去三年财务表现持续向高，毛利和净利同步提升，毛利率从58.24%稳步升至59.63%，净利率后期保持在16%以上，反映盈利能力增强。各项指标增长趋势一致，尤其是2024年收入和利润增速显著，表明公司规模扩张与经营效率同步改善。整体呈现收入、利润、利润率“三升”的积极态势。

行业情况

根据弗若斯特沙利文的资料，在中国内地高性能户外服饰市场中，高性能户外服装为最大细分市场，占2024年零售总额的69.3% ，呈现出尤为显著的增长势头。按零售额计，中国内地高性能户外服装的市场规模由2019年的人民币359亿元增长至2024年的人民币712亿元，CAGR为14.7% ，并预计于2029年达到人民币1,581亿元，2024年至2029年的CAGR为17.3%。

根据弗若斯特沙利文的资料，伯希和为中国内地十大高性能户外服饰品牌中增长最快的品牌，2022年至2024年按零售额计的CAGR为127.4%。于2024年，按零售额计，伯希和为中国内地三大国产高性能户外服饰品牌之一。

可比公司

董事高管

IPO前，控股股东刘振先生、花敬玲女士合计持股约63.17%（刘振先生持股为35.10%，花敬玲女士持股为28.08%）。

利辛利伯持股约11.10%，腾讯投资持股约为10.70%，启明创投持股约为5.35%，其他上市前投资者持股约为9.67%。

融资经历

伯希和公司成立至今已完成两轮融资，获得腾讯、启明创投、创新工场等知名机构及安徽、青岛两地国资投资。其中，腾讯于今年3月投资3亿元人民币；启明创投持股超5%，其合伙人王世雨担任公司非执行董事。

在IPO前最后一轮融资中，公司估值达到28亿元人民币。

据LiveReport大数据统计，伯希和中介团队共计8家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现不错；公司律师共计2家，综合项目数据平平无奇。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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