内容来源：小5论基

　　如果说年初特别是农历新年前后市场最热门的板块还是人工智能和机器人的话，那么市场进入二季度以来，医药相关主题基金开始悄然领跑全市场。

　　而这其中，一只名为长城医药产业精选的产品可谓大放异彩：

　　截至2025年4月22日，以A类份额统计，这只产品自2024年10月22日成立以来的收益率高达46.81%，不仅大幅超越同期业绩比较基准（为-1.93%）和市场整体表现（以沪深300计算，为-3.84%），也显著超越了偏股混合基金的平均收益表现（为-0.04%）。（注：长城医药产业精选业绩数据已由托管行复核，其余数据来自wind，统计区间为2024.10.22-2025.4.22，基金过往业绩不预示其未来表现，市场有风险，投资须谨慎）

　　如果说医药主题是今年以来新的成长之矛的话，那么这只产品绝对是医药主题基金中的“矛中之矛”。

　　当然，良好的业绩表现只能说是产品被关注的一个契机，如果从投资的角度出发，更为重要的是，我们需要去了解这只主动管理的医药主题基金到底做对了什么。

　　就这个话题，我们今天就来做些探讨。

　　第一、产品聚焦于创新药。

　　长城医药产业精选本身是一只医药生物主题基金（业绩比较基准为“中证医药卫生指数收益率*70%+中证港股通医药卫生综合指数收益率（人民币）*10%+中债综合财富指数收益率*20%”），同时，从一季报持仓来看，其又是一只“高纯度”的创新药基金。

　　数据来源：基金定期报告。占比为持仓市值占基金净值比，上期指2024年四季报。上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。基金有风险，投资须谨慎。

　　从表格中我们可以明显看出：

　　其一，产品重点关注创新药方向，市值覆盖大中小盘。

　　根据一季报数据，产品前十大持仓股所属申万二级行业包括化学制剂、生物制品、医疗器械，但其核心配置了两个创新药方向：一是有颠覆性创新研发，有望形成海外重磅BD的个股；二是创新药产品已经进入商业化放量，带来报表端逐季度快速改善的个股。而今年以来，创新药板块涨幅较好。

　　对比2024年四季报我还发现，长城医药产业精选早在去年四季报中就将泽璟制药、益方生物和诺诚健华个股等调入前十大重仓股，几乎都建仓在较低位，而这也正是基金能获得阶段高收益的重要原因之一。

　　其二，产品的持股集中度较高。

　　仅以上面的表格数据为例，产品前十大重仓股占比便高达67.70%，持股集中度较高。

　　其三，产品A股和港股均衡布局。

　　大家可能都知道港股因为受国内、国际市场等多方面的影响，在之前（始于2021年中）的那波大级别调整中跌幅大于A股，这也使得市场一旦企稳，港股市场的反弹潜力也大于A股市场。

　　就好比以医药板块为例，港股的恒生医疗保健业指数在之前的调整中跌幅远大于A股的全指医药指数，而在去年下半年市场有所企稳之后，前者至今的涨幅同样也远大于后者。

　　也就是说，如果能把握好港股的投资时机和节奏的话，这部分也能产生一定的超额收益。

　　而根据公开季报数据来看，长城医药产业精选的港股占基金净值比从2024年四季报12.42%提升到2025年一季报35.20%，不管是时机和节奏都把握得较为精准，同时A股和港股的均衡配置也有利于分散单边市场的风险。

　　综上，对创新药的高度聚焦，叠加高集中度的持股以及适时的港股配置，共同造就了这只产品在医药生物主题投资上的高锐度和优秀业绩。

　　讲到这里，必须要提一下管理这只产品的基金经理梁福睿。

　　从工作履历来看，梁福睿，中山大学海洋生物学硕士、博士，具有医学、生物技术和管理学等复合背景。曾任广州证券医药研究员。2019年3月加入长城基金，历任医药行业研究员，基金经理助理，并于2024年10月起开始管理长城医药产业精选这只医药主题基金。

　　这部分值得一提的有两个点：

　　其一，从能力圈和投资风格上来看，梁福睿从事医药行业投研超过6年，完整经历过一轮医药牛熊，其能力圈覆盖医药行业全领域，且重点研究创新药、医疗器械和中药领域，是一位具备产业视角的医药主题基金经理。

　　从上面的图中我们可以看到，产品覆盖过除医药商业之外的其他5个医药生物申万一级行业，且基于产业视角和长期重配了化学制药和生物制品两个与创新药主题相关度较高的板块。

　　我认为这一点非常重要。

　　原因在于，医药生物板块作为一个专业度极高且内涵又极为丰富的行业，对于我们普通投资者而言投资门槛较高，事实上绝大多数人都不具备选择医药细分行业的能力。

　　因此，至少就我个人而言，我会比较偏好选择具有专业医药生物行业背景，能力圈覆盖医药生物多个领域，最重要的是，能基于中观产业视角做内部轮动优选的基金经理。而长城基金梁福睿就是这样的基金经理。

　　其二，尽管我们前文有提到产业覆盖大中小盘，但基金经理本身对个股的市值规模并没有偏好，市值风格更多是基金经理基于产业视角自上而下精选子赛道，以及自下而上精选个股的一个最终体现。

　　文章的最后部分我们再来解决两个问题：

　　其一，医药行业短期似乎上涨较多，那么医药行业未来还有机会吗？

　　就这个部分，我综合一些来自机构的专业观点分享给大家。

　　从宏观层面来看，众所周知过去几年，整个医药行业受到政策、海外不确定性因素的影响，估值始终处于低位。而今年以来，一方面国家在政策层面延续了近年来对医药创新的重视，另一方面，尽管美国关税政策仍存变数，但从当前情况来看，创新药行业的出海逻辑暂时受影响较小。整体来看过去压制医药板块估值的底层宏观逻辑正在发生变化，医药行业的逻辑正在走向创新质变。

　　从基本面来看，随着产品逐步量产、海外授权获得款项，近年来已有不少国内创新药企迎来业绩的扭亏为盈，比如今年很多医药生物技术龙头公司发布2024年度业绩都大超市场预期，报表端的基本面正在加速改善，国产创新药的商业化能力在加速兑现。

　　如果展望医药行业下阶段的行情来看，一方面，从医药子板块横向比较来看，2025年创新药板块是唯一具有政策高度鼓励、业绩高增长、临床数据催化、产品出海拓展四重利好共振的赛道；另一方面，较多具有高确定性的重磅数据及海外拓展交易有望年内落地，也能逐渐提升销售峰值预期和股价空间。

　　中长期来看，医药行业的成长空间依然可期，医药行业长期业绩成长性和估值中枢稳定性均有望得以继续提升。

　　其二，既然医药行业未来依然有众多机会，那么我们要如何投资这个板块呢？

　　就这个问题我觉得可能需要分情况来给出对策。

　　对于那些明确要配置这个板块且追求高锐度的资深投资者来说，这类配置型投资者往往具备一定的专业知识和投资经验，对自身的投资偏好以及产品的投资特性均较为了解，那么像长城医药产业精选（A类：022286；C类：022287）这样重点聚焦创新药的产品或是布局医药行业的较好标的。

　　而对于大多数看好医药行业长期机会的普通投资者来说，由于缺乏必要的专业知识和投资经验，对自身的投资偏好以及产品的投资特性可能也了解不深入，那么重点聚焦创新药的长城医药产业精选（A类：022286；C类：022287）或许是一个不错的投资标的，只不过投资的方式最好用定投，并且在取得较高收益的时候还需要适当止盈。

　　讲到这里，我觉得今天的文章就差不多可以结束了。

　　风险提示：

　　基金有风险，投资须谨慎，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。

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责任编辑：王珂